HSBC: Se prevé un crecimiento prometedor de los ASIC de MediaTek a corto plazo; el aplazamiento del V9 lastra las expectativas para 2028

¿Por qué los ingresos del tercer trimestre superaron las previsiones?

Los ingresos de MediaTek en el tercer trimestre de 2026 alcanzaron 168 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, por encima del intervalo previsto por la empresa, de 152,2 mil millones a 159,8 mil millones de nuevos dólares taiwaneses. HSBC considera que esto se debió a que la empresa adelantó las subidas de precios que posiblemente habría aplicado en el cuarto trimestre.
Los datos de rentabilidad aún están pendientes de la publicación del informe financiero completo. HSBC prevé un margen bruto del 46,5% en el tercer trimestre, dentro del rango previsto por la empresa, del 44,5% al 47,5%; se espera que el beneficio por acción sea de 17.09 nuevos dólares taiwaneses, por encima del consenso del mercado de 16.13 nuevos dólares taiwaneses.

HSBC prevé que los ingresos del cuarto trimestre de 2026 aumenten alrededor de 37% respecto al trimestre anterior, por encima del consenso del mercado, de aproximadamente 30%, principalmente porque los chips personalizados de IA, o ASIC, empezarán a contribuir significativamente a los ingresos. Aunque anteriormente circularon rumores en el mercado sobre retrasos en las entregas de muestras de algunos proyectos V8, el banco considera que el objetivo oficial para el aumento de la producción en serie del V8 sigue siendo 2026.
HSBC prevé unos ingresos anuales por ASIC de IA de 2,25 mil millones de dólares estadounidenses, por encima de las perspectivas de la empresa, de más de 2 mil millones de dólares estadounidenses. El banco también espera que las subidas de precios de los productos de consumo en el cuarto trimestre compensen la dilución del margen bruto derivada del aumento del volumen de ASIC, hasta situar el margen bruto global en 46%.

HSBC señala que las modificaciones del diseño Core A del TPU V9 de Google ralentizaron el trabajo de MediaTek en los diseños Core B y de entrada/salida; el empaquetado EMIB-T de Intel también afronta problemas de rendimiento, como diferencias en la expansión térmica de los materiales y burbujas que se forman durante la unión.
El banco prevé que la primera fabricación de prueba se retrase desde finales de 2026 hasta enero de 2027, y que la producción en serie comience en el primer semestre de 2028. La visibilidad sobre la capacidad de CoWoS, el aumento gradual de la producción de empaquetado de Intel y las compras de HBM también influirán en el ritmo de suministro del V9.
La previsión de HSBC para los ingresos por ASIC en 2028 es de 34 mil millones de dólares estadounidenses, por debajo del consenso del mercado, de 42 mil millones de dólares estadounidenses. Su modelo supone unos envíos de aproximadamente 3,98 millones chips ese año, con un precio de venta medio de unos 8536 dólares estadounidenses; la capacidad y el calendario de producción en serie influirán en esta previsión.

Teniendo en cuenta la capacidad de MediaTek para subir precios, HSBC elevó en aproximadamente 3% sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028, hasta 144.63 y 278.95 nuevos dólares taiwaneses, respectivamente; aun así, ambas previsiones siguen aproximadamente un 1% y un 4% por debajo del consenso del mercado, respectivamente.
HSBC redujo el múltiplo precio-beneficio objetivo del negocio de ASIC para 2027 de 43 veces a 40 veces, para reflejar el riesgo de ejecución asociado al aumento de la producción del V9; el negocio principal sigue valorándose a 14 veces. El precio objetivo bajó de 4200 a 4000 nuevos dólares taiwaneses. HSBC mantuvo la recomendación de mantener, al considerar que la valoración actual ya refleja los avances de los ASIC a corto plazo, mientras que la colaboración con Intel sigue siendo incierta.