J.P. Morgan: La distribución alimentaria europea espera la reinflación: El Niño eleva los costes, pero los volúmenes siguen bajo presión en muchos mercados

¿Cuándo podría aparecer la reinflación alimentaria?

JPMorgan señala que el aumento interanual de los precios mundiales de los alimentos sigue por debajo de su nivel histórico habitual, en 2,5%; sin embargo, subieron 0,3% intermensual en septiembre y el ritmo de subida de tres meses anualizado pasó de 2,0% a 2,6%.
América Latina y Asia emergente, donde El Niño tiene un mayor impacto, impulsan el aumento del impulso inflacionario alimentario en los mercados emergentes. Junto con el encarecimiento de la energía y el transporte, el banco prevé que el impulso de la inflación alimentaria mundial aumente significativamente hacia una tasa anualizada cercana al 5%, y que el mayor impacto en los precios alimentarios al consumidor pueda producirse a principios de 2027.
El escenario central del banco es que la inflación persista durante más tiempo, pero siga siendo en general manejable, lo que favorecería a los distribuidores de alimentos; el conflicto de Oriente Medio eleva los costes principalmente a través del combustible, el transporte y algunas cadenas de suministro, con un alcance distinto al del periodo en que la inflación alimentaria alcanzó dos dígitos en 2022–2023.

El IPC alimentario de Reino Unido subió 1,3% interanual en septiembre, por quinta lectura consecutiva por debajo de su media a largo plazo de 2,6%; el índice de precios de producción alimentaria cayó 0,6% interanual, una caída menor que la de 1% en agosto.
La recuperación de los precios aún no ha traído un crecimiento más rápido: el crecimiento interanual de las ventas minoristas de alimentos bajó de 3% en agosto a 2,1% en septiembre, mientras que el crecimiento del volumen cayó de 1,6% a 0,8%. En las cuatro semanas hasta el 4 de octubre, las ventas del mercado de alimentación crecieron 1,0% interanual, también por debajo del 1,8% de las cuatro semanas anteriores.
JPMorgan considera que el entorno de precios de Reino Unido es en general racional. Una encuesta de precios de Which? muestra que, tomando Aldi como referencia, los precios de Asda, Tesco y Sainsbury’s eran superiores en 17%, 18% y 19%, respectivamente; el banco otorga a Tesco y Sainsbury’s una recomendación de sobreponderar.

Los precios de los alimentos en Polonia siguen débiles, pero los volúmenes han mejorado. El IPC alimentario cayó 0,4% interanual en septiembre y subió 0,1% intermensual, su primera subida mensual en cinco meses; las ventas minoristas reales de alimentos crecieron 1,3% interanual en el tercer trimestre, tras caer 2,3% en el segundo.
En Estados Unidos coinciden la desaceleración de la inflación y la caída de los volúmenes. Los precios de los alimentos para consumir en el hogar subieron 1,81% interanual en septiembre, por debajo del 2,19% de agosto; las ventas minoristas de alimentos crecieron solo 0,3% interanual, mientras que los volúmenes cayeron 1,7%.
Los precios de producción de productos alimentarios finales en Estados Unidos bajaron 0,92% interanual en septiembre, su tercer mes consecutivo de caída; los precios de consumo de los huevos descendieron 20,6% interanual. JPMorgan considera que la distribución alimentaria estadounidense también afronta presión por las políticas de prestaciones sociales y la intensa competencia de precios.

El aumento interanual del IPC alimentario francés pasó de 1,1% en agosto a 1,5% en septiembre, pero el crecimiento del volumen de ventas minoristas de alimentos bajó de 4,2% a 3,1%. En las cuatro semanas hasta el 4 de octubre, las ventas del mercado francés de alimentación crecieron solo 0,4% interanual, frente a 1,2% en las cuatro semanas anteriores.
El IPC alimentario belga pasó de mantenerse estable en términos interanuales en agosto a caer 0,4% en septiembre; JPMorgan considera que los indicadores locales de alimentación aún no han cambiado de tendencia y que Colruyt, que cuenta con una elevada cuota de mercado, tiene dificultades para defenderla.
Las estrategias empresariales también divergen: Jeronimo y los distribuidores alimentarios británicos invierten en precios para mantener su competitividad; Ahold Delhaize y Carrefour se centran más en preservar los márgenes. A JPMorgan le preocupa que mantener los márgenes y la rentabilidad del capital en Estados Unidos, reduciendo en consecuencia la inversión, perjudique las perspectivas competitivas a largo plazo de Ahold Delhaize, por lo que recomienda infraponderar sus acciones.