Juhua: se recuperan las exportaciones de refrigerantes y las ventas podrían mejorar en el cuarto trimestre

¿Cómo han cambiado las exportaciones de refrigerantes?

Los datos aduaneros muestran que, en septiembre, las exportaciones de R32, R134a y R125 aumentaron respectivamente 70%, 23% y 26% frente al mes anterior. Las restricciones a la exportación provocadas anteriormente por los conflictos geopolíticos y el aumento de los fletes marítimos se aliviaron en cierta medida.
Los inventarios en el extranjero se encuentran en niveles bajos y la demanda de compras para reponer existencias a fin de año es relativamente fuerte. Industry Online prevé que la producción programada de aires acondicionados aumente interanualmente 17,3% y 11,8% en octubre y noviembre, respectivamente. Por ello, Northeast Securities espera una recuperación de las ventas de refrigerantes en el cuarto trimestre.
El volumen de ventas de la compañía había estado bajo presión: en el tercer trimestre de 2026, las ventas de refrigerantes fueron de 60,1 mil toneladas, un descenso interanual de 21,0%; los precios y los diferenciales continuaron aumentando en el mismo período. Si la situación se calma y se normaliza el transporte marítimo, la entrega de pedidos pendientes y la reposición de inventarios en los canales de distribución podrían impulsar la recuperación de las exportaciones.

Tras dos ajustes de las cuotas de HFCs en 2026, las cuotas de producción de R22 y HFCs de Juhua y sus filiales controladas ascendían respectivamente a 38,4 mil toneladas y 293,3 mil toneladas, equivalentes a 26,30% y 36,65% de los totales nacionales. El autoabastecimiento de materias primas proporciona a la compañía una ventaja de costes anualizada de aproximadamente 390 millones de yuanes.
El borrador de cuotas de 2027 sometido a consulta mantiene los niveles de 2026. Northeast Securities considera que la oferta limitada por las cuotas, junto con los bajos inventarios en el extranjero, deja margen para que suban los precios de exportación en 2027. El informe también advierte de los riesgos de ajustes en la política de cuotas y de una demanda de los sectores clientes inferior a la prevista.
Northeast Securities prevé que el beneficio neto atribuible a la matriz en 2026–2028 sea, respectivamente, de 4,48 mil millones de yuanes, 6,28 mil millones de yuanes y 7,56 mil millones de yuanes, con aumentos interanuales de 18,38%, 40,25% y 20,36%. Los ratios precio-beneficio correspondientes serían de aproximadamente 17, 12 y 10 veces, y la firma otorga una recomendación de «comprar».

La instalación de PFA de alta pureza de la compañía, con capacidad de 10 mil toneladas anuales, entró en producción en mayo de 2026. Sus especificaciones de iones metálicos cumplen los requisitos de grado semiconductor y su producción ya se ha utilizado en procesos húmedos de semiconductores y en el transporte de productos químicos ultrapuros. La instalación de la primera fase del líquido refrigerante Juxin, con capacidad de 1000 toneladas anuales, está terminada y en funcionamiento, y se encuentra en fase de aumento gradual de la producción.
La primera fase de Gansu Juhua supone una inversión total de 19,625 mil millones de yuanes y contempla instalaciones de PTFE con capacidad de 30 mil toneladas anuales, de FEP con 10 mil toneladas anuales y de R1234yf con una capacidad conjunta de 35 mil toneladas anuales. Algunas instalaciones básicas han entrado en producción de prueba. Northeast Securities considera que el aumento del volumen de materiales de alta gama y la puesta en producción del proyecto impulsarán el crecimiento a medio y largo plazo.