Nomura: Zhongji InnoLight: Los módulos ópticos de gama alta elevan las expectativas de crecimiento entre presiones de costes y una menor valoración

¿Cómo cambiaron las fortalezas y debilidades del crecimiento en el tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, Zhongji InnoLight registró ingresos de 27,8 mil millones de yuanes, un aumento del 171,8% interanual y del 24,6% intertrimestral; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 8,6 mil millones de yuanes, un aumento del 173,7% interanual y del 8,5% intertrimestral.
El beneficio creció menos que los ingresos frente al trimestre anterior. El margen bruto del tercer trimestre fue del 46,6%, con un aumento de 0.2 puntos porcentuales intertrimestrales, pero el margen neto bajó del 35,5% en el segundo trimestre al 30,9%.
El beneficio excluidos los elementos no recurrentes fue de 9 mil millones de yuanes, un aumento del 190% interanual y del 22,3% intertrimestral. Nomura considera que fue un resultado sólido frente a la escasez de componentes.

La persistente escasez de componentes como chips ópticos, DSP y PCB mSAP llevó a Nomura a ajustar sus previsiones de composición de los envíos mundiales: para 2027 prevé envíos de 91 millones módulos ópticos de 800G y 60,5 millones módulos de 1.6T.
Nomura prevé que los módulos ópticos de 2.4T y 3.2T y los motores ópticos NPO y CPO impulsen el crecimiento durante los próximos 3 a 5 años. Los envíos mundiales de módulos ópticos de 2.4T y motores ópticos NPO alcanzarían respectivamente 3 millones y 5 millones unidades en 2027, y aumentarían a 8 millones y 20 millones unidades en 2028.
El banco supone que la compañía mantendrá una cuota de alrededor del 30% en el mercado mundial de módulos ópticos superiores a 100G y prevé que la proporción de sus ingresos procedente de los productos de gama alta mencionados aumente del 21% en 2027 al 42% en 2028. Estos productos tienen un mayor grado de personalización, y la compañía, como proveedor de soluciones integrales, podría captar más valor y respaldar su rentabilidad.

Nomura elevó sus previsiones de ingresos para 2026 a 2028 entre un 4% y un 11% respecto de sus estimaciones anteriores, por su optimismo sobre la demanda de módulos ópticos de alta velocidad y la expansión de los negocios NPO y CPO. Sin embargo, el encarecimiento de insumos como los chips ópticos y los DSP redujo las previsiones de margen bruto para el mismo periodo entre 0.6 y 0.9 puntos porcentuales, y las previsiones de beneficio solo aumentaron un 0–8%.
Nomura es más optimista sobre los volúmenes de envío, los precios de venta de los productos de alta velocidad y el negocio de motores ópticos. Sus previsiones de ingresos para 2026 a 2028 superan el consenso de mercado de WIND entre un 23% y un 46%, y sus previsiones de beneficio, entre un 3% y un 20%.
Los factores geopolíticos podrían alterar las cadenas de suministro y elevar los costes; la demanda de productos de gama alta, la velocidad de actualización de los productos y la competencia en precios también afectarán a las perspectivas de crecimiento descritas.

Nomura mantuvo su recomendación de compra, pero redujo el precio objetivo de 1375 yuanes a 1196 yuanes. El nuevo precio objetivo utiliza un beneficio previsto por acción de 66.45 yuanes para 2027 y un múltiplo precio-beneficio de 18 veces, frente a las 21 veces anteriores.
El banco afirma que el nuevo múltiplo de valoración es comparable a la mediana de la relación precio-beneficio del sector chino de comunicaciones ópticas según WIND. Frente al precio de cierre de 636.30 yuanes del 28 de octubre de 2026, el nuevo objetivo implica un potencial de subida de aproximadamente el 88%.