¿De dónde procede el impulso del crecimiento?

  • La dirección reiteró su confianza en cumplir la previsión de crecimiento interanual de los ingresos de 15%–20% en 2026. Los ingresos procedentes de las 20 mayores farmacéuticas del mundo aumentaron 52,5% interanual en los tres primeros trimestres. Citi considera que esto refleja el continuo aumento de la cuota de la compañía entre las grandes farmacéuticas.
  • Los ingresos de servicios de laboratorio fueron de 2,6 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual de 17,5%. Los nuevos pedidos crecieron más de 25% interanual, frente a más de 20% en el primer semestre, impulsados por la demanda de investigación y desarrollo de fármacos asistidos por IA (AIDD) y los pedidos de farmacéuticas multinacionales. La dirección afirmó que los clientes de AIDD aportaron más de 8% de los ingresos de servicios de laboratorio en los tres primeros trimestres.

¿Por qué crecieron los ingresos mientras el margen bruto sufría presión?

  • El margen bruto de servicios de laboratorio fue de 39,1% en el tercer trimestre, una caída interanual de 3.4 puntos porcentuales que refleja principalmente el efecto de la apreciación del renminbi frente al dólar estadounidense. La dirección estima que el tipo de cambio redujo los ingresos de la compañía en aproximadamente 4% y el margen bruto en unos 2 puntos porcentuales durante los tres primeros trimestres.
  • Los ingresos de CDMO fueron de 1,2 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual de 30%, y el margen bruto subió a 31,1%, con una mejora interanual de 1.6 puntos porcentuales. Citi prevé que el margen bruto de CDMO mejore aún más a medida que aumente el volumen de proyectos en fases avanzadas y comerciales; se espera que estos representen más de 20% de los ingresos de esa actividad en 2026.
  • Los nuevos pedidos de CDMO crecieron más de 40% interanual en el tercer trimestre, por debajo del crecimiento superior a 50% del primer semestre. La dirección atribuyó la desaceleración a las fluctuaciones trimestrales y a una base de comparación elevada, y pronosticó un crecimiento de los ingresos de esa actividad superior a 30% en 2026.

¿Cómo seguirá la capacidad el ritmo de los pedidos?

  • La dirección indicó que la utilización de la capacidad fue alta en 2026 y que la programación de producción para 2027 estaba casi completa. La compañía planea invertir 3 mil millones de yuanes en capital en Shaoxing y prevé que la capacidad de los reactores para moléculas pequeñas se duplique desde 1,200 metros cúbicos en tres años. Está previsto que una nueva instalación de síntesis en fase sólida para principios activos farmacéuticos peptídicos se complete en el segundo semestre de 2026.
  • La compañía emitió bonos convertibles en septiembre y obtuvo ingresos netos de 327 millones de dólares estadounidenses, destinados en su mayor parte a ampliar la capacidad de laboratorio y CDMO.

¿Cómo ha revisado Citi su previsión de beneficios?

  • Citi prevé que los ingresos crezcan 19% interanual tanto en 2026 como en 2027, y que el beneficio por acción aumente 20% y 39%, respectivamente. El banco elevó sus previsiones de margen bruto e incorporó mayores pérdidas cambiarias a su modelo.
  • Citi mantuvo su recomendación de compra y sus precios objetivo de 55 renminbis para las acciones A y 62 dólares de Hong Kong para las acciones H. Considera más atractivas las acciones H: su relación precio-beneficio prevista para 2027 es de 16 veces, frente a 28 veces para las acciones A.