J.P. Morgan: Los inversores minoristas extreman la cautela en el pico de resultados: las entradas se reducen a la mitad y se enfrían las compras tecnológicas

¿Hasta qué punto fueron cautelosos los inversores minoristas?

Entre el 22 de octubre y el 28 de octubre, las entradas netas de inversores minoristas fueron de 3,3 mil millones de dólares, apenas la mitad del promedio semanal de 6,6 mil millones de dólares de los últimos 12 meses; los ETF recibieron 2,9 mil millones de dólares y las acciones individuales solo 400 millones de dólares.
La actividad minorista general medida por JPMorgan se situó en torno al percentil 5, mientras que la actividad en ETF fue aún menor, alrededor del percentil 0.4. Antes del pico de la temporada de resultados, los minoristas tomaron posiciones limitadas en empresas que estaban por publicar sus cuentas.
Al mismo tiempo, la concentración de posiciones en el factor de baja volatilidad en el mercado más amplio subió desde cerca del percentil 0 en junio hasta alrededor del percentil 18, reflejando un aumento de las posiciones defensivas. Este indicador abarca todo el mercado, no solo a los inversores minoristas.

Los minoristas siguieron comprando acciones tecnológicas en los últimos días, pero con menor intensidad que la semana anterior; el 28 de octubre registraron la primera venta neta de acciones tecnológicas en un mes. Los flujos favorecieron los semiconductores y el hardware y evitaron relativamente el software.
En el conjunto de la semana, los minoristas compraron en términos netos 585 millones de dólares de Nvidia y 405 millones de dólares de Alphabet. Fuera de los Siete Magníficos, las compras netas en tecnología y comunicaciones fueron de 187 millones de dólares y 118 millones de dólares, respectivamente, mientras que las ventas netas en salud y finanzas alcanzaron 338 millones de dólares y 302 millones de dólares, respectivamente.
La cautela en el mercado al contado no se extendió a todas las operaciones: el modelo de JPMorgan muestra que la media móvil de un mes de la participación minorista en la negociación de opciones se situó cerca del percentil 86, aunque el volumen de opciones de compra descendió, principalmente por los sectores tecnológico y de consumo discrecional.

Las ventas y los beneficios trimestrales de Alphabet quedaron por debajo de lo previsto y sus acciones cayeron alrededor de un 11% tras el cierre; sin embargo, los ingresos de la nube, de 30,7 mil millones de dólares, superaron ligeramente el consenso. Su gasto de capital del tercer trimestre fue de 51,4 mil millones de dólares, un aumento interanual del 114%, destinado principalmente a infraestructura tecnológica de apoyo a la IA.
Los resultados de Microsoft superaron las previsiones: los ingresos de Azure crecieron un 48% interanual y los ingresos totales de la nube, un 30%; sus acciones subieron alrededor de un 4% tras el cierre. La compañía proyectó un gasto de capital de 50 mil millones de dólares para el próximo trimestre, con lo que el gasto del año natural alcanzaría 170 mil millones de dólares, y prevé que el gasto se acelere aún más en 2027.
La reacción minorista a otras empresas relacionadas con la IA también fue dispar: los resultados de SK Hynix superaron ampliamente el extremo superior de las expectativas de los inversores institucionales, pero los minoristas recogieron beneficios el miércoles. Oracle anunció una previsión de flujo de caja libre de 30 mil millones de dólares para el ejercicio fiscal que termina en mayo de 2029, superior a las previsiones de los analistas y que alivió las preocupaciones por la construcción de instalaciones de IA financiada con deuda; aun así, los minoristas fueron vendedores netos ese día.

El informe señaló que Lula ganó por un margen considerable la segunda vuelta de las elecciones presidenciales brasileñas, un resultado distinto de lo indicado por las encuestas y los precios de los mercados de predicción. Los activos se revaloraron posteriormente y el índice MSCI Brasil ha caído alrededor de un 20% desde el lunes.
Los minoristas compraron masivamente el ETF brasileño EWZ aprovechando la caída del lunes, con una intensidad de compra de 13 desviaciones estándar. También compraron la mayoría de los ADR de empresas brasileñas; por ejemplo, las compras netas de Nubank ese día alcanzaron 65,2 millones de dólares y las de XP, 16,7 millones de dólares.

Los flujos minoristas fueron débiles esta semana en casi todas las categorías de ETF. La renta fija mostró especial debilidad: la intensidad de los flujos en ETF de bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y en ETF de bonos con grado de inversión fue de menos 1.8 y menos 2.1 desviaciones estándar, respectivamente.
La Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios, como se esperaba, pero añadió un texto que enfatiza que recopilará más información para determinar la orientación de política necesaria para devolver la inflación oportunamente al objetivo del 2%. Los economistas de JPMorgan lo consideraron una señal restrictiva y siguieron esperando una subida de tipos en diciembre.