Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: las bebidas funcionales de Eastroc Beverage afrontan presión en el tercer trimestre; recorta sus previsiones de beneficios y precio objetivo

¿Por qué quedaron los resultados del tercer trimestre por debajo de lo esperado?

En el tercer trimestre de 2026, Eastroc Beverage registró ingresos de 6,15 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 0,8%, y un beneficio neto de 1,28 mil millones de yuanes, una caída interanual del 7,8%. Ambas cifras quedaron por debajo de las previsiones de Nomura Orient, que atribuye el resultado principalmente a la presión sobre los ingresos por bebidas funcionales.
El desempeño del trimestre fue más débil que el ritmo de crecimiento global de los primeros nueve meses: en los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos fueron de 18,6 mil millones de yuanes y el beneficio neto de 4,14 mil millones de yuanes, con aumentos interanuales del 10,4% y del 10,2%, respectivamente.

Los ingresos por bebidas funcionales cayeron un 8,6% interanual en el tercer trimestre, mientras que los de bebidas deportivas crecieron solo un 0,5%. Según datos de Mashangying, las ventas a escala nacional de las categorías de bebidas funcionales y deportivas cayeron un 12,8% y un 10,9%, respectivamente, durante el mismo periodo.
Las bebidas de té y otras bebidas crecieron con mayor rapidez: sus ingresos aumentaron un 183,0% y un 32,9% interanual, respectivamente, en los tres primeros trimestres, mientras que los de bebidas funcionales y deportivas crecieron un 1,7% y un 6,5%, respectivamente. Nomura Orient prevé que la demanda siga bajo presión en el cuarto trimestre y que, posteriormente, las bebidas de té y otras bebidas se conviertan en los principales motores de crecimiento, mientras que los ingresos por bebidas funcionales y deportivas podrían estabilizarse o crecer ligeramente.
Las bebidas de té se presentan por separado desde 2026; anteriormente se incluían en otras bebidas. Este cambio en el criterio de información debe tenerse en cuenta al comparar la evolución de las categorías.

En los tres primeros trimestres de 2026, el margen bruto aumentó 2.3 puntos porcentuales interanuales hasta el 47,5%, pero la ratio de gastos totales también subió 2.4 puntos porcentuales hasta el 20,2%, y el margen neto se mantuvo en el 22,3%. La ratio de gastos financieros aumentó 1.2 puntos porcentuales y la de gastos administrativos, 0.6 puntos porcentuales.
Nomura Orient prevé que el margen bruto del cuarto trimestre podría quedar por debajo del nivel de los tres primeros trimestres por factores estacionales, pero los ahorros de costes derivados de los precios de materias primas ya fijados podrían respaldar una mejora interanual de los márgenes bruto y neto.

Debido a que los ingresos por bebidas funcionales y deportivas del tercer trimestre fueron inferiores a lo esperado, la firma recortó sus previsiones de ingresos para 2026–2028 un 4,0%, un 5,9% y un 6,9%, respectivamente, hasta 23 mil millones de yuanes, 25,57 mil millones de yuanes y 28,36 mil millones de yuanes.
En vista de la mayor ratio de gastos administrativos de los tres primeros trimestres, Nomura Orient elevó su previsión de dicha ratio en 0.2 puntos porcentuales para cada uno de los próximos tres años y recortó sus previsiones de beneficio neto para el mismo periodo un 6,3%, un 8,6% y un 9,7%, respectivamente, hasta 5,01 mil millones de yuanes, 5,35 mil millones de yuanes y 6,14 mil millones de yuanes.
La firma mantuvo su recomendación de compra y redujo el precio objetivo de 203.78 yuanes a 160.31 yuanes: trasladó la referencia de valoración de 2026 a 2027 y redujo el múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 28 a 22 veces, por debajo de la media prevista para las compañías comparables en 2027 de 24.6 veces, para reflejar su expectativa de que los beneficios de la compañía crezcan más lentamente que los de sus pares.