Nomura Orient International: suben el volumen y los precios de Three-Circle Group en el tercer trimestre; eleva las previsiones de beneficios pero recorta el precio objetivo

¿Por qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

Three-Circle Group registró ingresos de 5,079 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, un aumento del 115,3% interanual y del 35,7% frente al trimestre anterior; el beneficio neto fue de 1,933 mil millones de yuanes, con aumentos del 168,0% interanual y del 69,4% trimestral. Tanto los ingresos como el beneficio neto superaron las previsiones anteriores de Nomura Orient International.
La firma atribuyó los resultados superiores a lo previsto principalmente a la favorable coyuntura del sector y al aumento de la demanda: los envíos y los precios medios de venta de algunos productos principales, incluidos los MLCC, subieron más de lo esperado. El margen bruto del tercer trimestre ascendió al 53,7%, con un aumento de 10.3 puntos porcentuales interanuales y de 8.8 puntos porcentuales trimestrales.
El aumento de los ingresos también diluyó los gastos. Los ratios de gastos de ventas y de administración del tercer trimestre bajaron 0.5 y 1.6 puntos porcentuales interanuales, respectivamente; la mejora del margen bruto y la reducción de los ratios de gastos hicieron que el beneficio neto creciera mucho más rápido que los ingresos.

Nomura Orient International elevó sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en 17%, 24% y 24%, respectivamente, hasta 16,05 mil millones, 22,491 mil millones y 27,715 mil millones de yuanes; elevó las previsiones de beneficio neto de cada uno de los tres años en 27%, hasta 5,45 mil millones, 8,236 mil millones y 9,5 mil millones de yuanes.
Los componentes electrónicos fueron la principal fuente de la mejora de las previsiones de ingresos: la firma elevó sus previsiones de ingresos de este negocio para 2026 y 2027 en 26% y 36%, respectivamente, hasta 10,535 mil millones y 15,411 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, elevó la hipótesis de margen bruto de los componentes electrónicos para 2026 del 48% al 51%.
La firma también prevé que el crecimiento de los ingresos diluya los gastos de forma más pronunciada y redujo sus hipótesis del ratio global de gastos operativos para 2026–2028 en 2.5, 2.4 y 2.1 puntos porcentuales, respectivamente. No obstante, el margen bruto global del modelo baja del 52,3% en 2027 al 49,0% en 2028.

Nomura Orient International prevé que el flujo de caja operativo de la empresa sea negativo en 1,756 mil millones de yuanes y el flujo de caja libre negativo en 2,386 mil millones de yuanes en 2026, frente a saldos positivos de 2,878 mil millones y 2,301 mil millones de yuanes, respectivamente, en 2025.
El modelo prevé que las variaciones del capital circulante absorban 8,143 mil millones de yuanes en 2026; las cuentas por cobrar y las existencias al cierre del año aumentarán desde 2,914 mil millones y 2,392 mil millones de yuanes en 2025 hasta 7,934 mil millones y 6,234 mil millones de yuanes, respectivamente. La firma prevé que el flujo de caja operativo se recupere hasta un saldo positivo de 6,076 mil millones de yuanes en 2027.

Nomura Orient International mantuvo su recomendación de «comprar», pero redujo el precio objetivo de 140 a 124 yuanes. Tras cambiar la base de valoración de 2026 a 2027, la firma redujo el múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 65 a 30 veces; aplicado a su previsión de beneficio por acción de 4.12 yuanes para 2027, resulta en un precio objetivo de 124 yuanes.
El múltiplo de 30 veces sigue por encima del múltiplo medio de precio sobre beneficios previsto para 2027 de las empresas comparables, de unas 23 veces, porque la firma espera que el crecimiento compuesto de los beneficios de Three-Circle Group en 2026–2028 supere al de sus pares. Frente al precio de cierre de 68.92 yuanes del 3 de noviembre de 2026 que figura en el informe, el precio objetivo implica un potencial de subida de aproximadamente 79,9%.
Las principales variables de esta evaluación incluyen la demanda de los sectores clientes, la expansión de la capacidad y la magnitud de las subidas de precios de los productos, así como las fluctuaciones de los precios de las materias primas.