J.P. Morgan: Retrocede la prima de riesgo agrícola y JPMorgan prevé que las existencias sigan ajustándose

¿Por qué han retrocedido los productos agrícolas pese a los riesgos climáticos?

La subida acumulada en el año del índice agrícola BCOM ha bajado desde un máximo del 24% a principios de septiembre hasta cerca del 8,5%. La presión de la cosecha estadounidense, el aumento de la oferta de maíz y el lento avance de las compras chinas de productos agrícolas estadounidenses han presionado los precios.
JPMorgan calcula que las posiciones largas netas no comerciales en los mercados estadounidenses de futuros y opciones agrícolas cayeron al menos un 40% respecto del periodo anterior, hasta situarse cerca de los niveles de principios de agosto. La debilidad del real brasileño también aumentó la disposición de los productores locales a vender en mercados de exportación denominados en dólares.
El banco considera que las perspectivas de los fundamentos agrícolas para la campaña 2026/27 apenas cambiaron durante el mes, lo que dificulta explicar una liquidación tan intensa; la caída de precios en octubre ha vuelto a atraer a algunos compradores y las ventas de exportación de maíz y trigo estadounidenses también aumentaron notablemente durante esa semana.

JPMorgan prevé que los factores relacionados con el clima y los nutrientes reduzcan los rendimientos y que, junto con el crecimiento de la demanda de biocombustibles, provoquen una caída generalizada de la relación entre existencias y consumo de los principales productos agrícolas en la campaña 2026/27. La tendencia al ajuste podría prolongarse hasta la campaña 2027/28.
El aceite de palma afronta la mayor presión: el banco prevé que las existencias mundiales caigan alrededor de un 20% interanual en la campaña 2026/27. La sequía en las zonas de cultivo de Indonesia afecta a los rendimientos, mientras la demanda de biodiésel sigue creciendo; no obstante, las existencias de Malasia, en máximos históricos, siguen amortiguando actualmente el impacto sobre los precios, y se prevé que los efectos sobre la producción sean más evidentes en 2027, especialmente en el segundo semestre.
Se prevé que las existencias mundiales de azúcar caigan un 10% interanual, por la combinación de menores cosechas relacionadas con El Niño en Brasil, India y el Sudeste Asiático y las pérdidas por sequía en Europa. El consumo de azúcar sigue débil y JPMorgan prevé un déficit moderado del mercado de unas 5,7 millones toneladas.

JPMorgan prevé que las existencias mundiales de maíz caigan más de un 9% interanual en la campaña 2026/27; la caída podría ser mayor si se materializa el riesgo de pérdidas de producción relacionadas con El Niño en Brasil o Argentina. Se espera que la menor producción europea y las restricciones a las exportaciones ucranianas respalden la demanda de exportaciones estadounidenses.
Se prevé que las existencias de trigo caigan alrededor de un 3% interanual; unas existencias iniciales más elevadas amortiguan el impacto de la menor producción en Estados Unidos y Europa. El banco prevé que la producción mundial se recupere en la campaña 2027/28 a medida que aumente la siembra de trigo de invierno y mejoren las condiciones de cultivo.
La siembra de soja y maíz avanza bien en Sudamérica, pero la relativa sequedad en el centro y norte de Brasil y las lluvias excesivas en el sur siguen afectando las perspectivas de los cultivos. El banco prevé que las existencias mundiales de soja caigan alrededor de un 3% interanual en la campaña 2026/27, mientras que su previsión de una producción récord brasileña de soja de 185 millones toneladas está expuesta al riesgo climático.

El informe señala que la compra de 25 millones toneladas de soja estadounidense comprometida por China en mayo avanza según lo previsto; las compras anuales de productos agrícolas estadounidenses distintos de la soja por valor de 17 mil millones de dólares aún no han comenzado de forma sustancial, y el importe de 2026 se calcula proporcionalmente. JPMorgan considera que las compras posteriores podrían impulsar al alza los precios del maíz, el trigo y el algodón.
El banco prevé que el precio medio del aceite de palma malasio en 2027 sea de 5400 ringgits por tonelada, por encima de los 4700 ringgits previstos para el cuarto trimestre de 2026; se espera que el trigo del CBOT baje, por la mejora de la oferta, desde una media de 640 centavos de dólar por bushel en el cuarto trimestre de 2026 hasta 600 centavos en el cuarto trimestre de 2027.
Un fenómeno de El Niño extremadamente intenso se acerca a su punto máximo y se prevé que las anomalías de precipitación persistan hasta enero de 2027. JPMorgan considera que las primas de riesgo climático de los productos afectados podrían variar a medida que se acelere la cosecha en el primer trimestre de 2027 y se aclare el impacto sobre la producción.