J.P. Morgan: Los ingresos de Zhuzhou CRRC Times Electric se aceleran en el tercer trimestre, pero el beneficio sigue bajo presión

¿Por qué se aceleran los ingresos mientras el beneficio se queda atrás?

Los ingresos de la compañía en el tercer trimestre de 2026 fueron de 7,747 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 17% y una clara aceleración frente al 4% del segundo trimestre; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 1,093 mil millones de yuanes, con un aumento interanual de solo el 4%.
El margen bruto del tercer trimestre cayó 1.8 puntos porcentuales interanuales hasta el 31,4%, mientras que los gastos de venta aumentaron un 36% interanual. La proporción de ingresos procedentes de equipos emergentes aumentó, y ese negocio se vio más afectado por el encarecimiento de las materias primas, lo que lastró los márgenes.
El flujo de caja también evolucionó en sentido contrario: en los tres primeros trimestres de 2026 hubo una salida neta de efectivo operativo de 210 millones de yuanes, frente a una entrada neta de 2,117 mil millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior.

Los ingresos de equipos emergentes aumentaron un 20% interanual en el tercer trimestre y representaron aproximadamente la mitad de los ingresos totales de la compañía; los ingresos por semiconductores fueron de 1,8 mil millones de yuanes, un 24% más interanual, mientras que los negocios de sistemas de potencia industriales y para vehículos de nueva energía crecieron un 74% y un 31%, respectivamente.
La dirección señaló que las subidas de precios de julio están entrando en vigor gradualmente y que la intensa competencia de precios en el mercado de IGBT de baja tensión se ha moderado algo; el aumento de las entregas a proyectos de redes eléctricas en el tercer trimestre también podría respaldar el negocio de semiconductores. Los IGBT son productos semiconductores de potencia que la compañía utiliza en aplicaciones como los automóviles.
La dirección afirmó que la capacidad de producción de IGBT está plenamente utilizada, pero que la magnitud efectiva de las subidas depende de las negociaciones con los clientes, y que los clientes de vehículos de nueva energía podrían oponerse más a ellas. JPMorgan considera que el mayor ajuste entre la oferta y la demanda mundiales ofrece un contexto favorable para la recuperación de los precios y los márgenes.

Los ingresos de equipos ferroviarios crecieron un 15% interanual en el tercer trimestre. Hasta finales de octubre, se habían licitado 268 trenes estándar de 350 kilómetros por hora y más de 500 locomotoras; esta última cifra ya se acercaba al nivel de todo 2025.
Los ingresos por mantenimiento de los tres primeros trimestres de 2026 aumentaron un 17% interanual hasta 2,6 mil millones de yuanes, el 23% de los ingresos ferroviarios. A medida que los vehículos en servicio entran en ciclos de revisión general y modernización, los servicios posventa se están convirtiendo en una fuente de crecimiento.
La línea de producción de carburo de silicio sigue aumentando su capacidad: los ingresos de los tres primeros trimestres superaron 100 millones de yuanes, los sistemas de tracción para vehículos de nueva energía ya se han entregado en volumen y la primera fase aspira a alcanzar su capacidad de diseño a mediados de 2027. Para centros de datos de IA, la compañía ya ha suministrado en volumen a clientes algunos productos de corriente continua de alta tensión, mientras que los transformadores de estado sólido siguen en fase de investigación y desarrollo.

Los ingresos de los tres primeros trimestres alcanzaron el 66% de la previsión anual de JPMorgan, por encima de la media del 62% para el mismo periodo de los últimos cinco años; el beneficio neto atribuible a la matriz solo alcanzó el 61% de la previsión anual.
Según el cálculo inverso basado en el modelo anual del banco, los ingresos del cuarto trimestre deben crecer un 7% interanual y el beneficio neto atribuible a la matriz debe aumentar un 30%. JPMorgan considera alcanzable el objetivo de ingresos, pero ponerse al día con el beneficio exige una recuperación del margen bruto y una mejor disciplina de gastos.
El banco mantuvo sus recomendaciones de sobreponderar las acciones A y H, con precios objetivo de 67 yuanes y 47 dólares de Hong Kong, respectivamente.