Citi: Citi mejora la recomendación de COSCO SHIPPING Ports: la utilización de las terminales existentes es clave para mejorar la rentabilidad

¿Por qué mejora Citi la recomendación ahora?

Citi elevó el precio objetivo de COSCO SHIPPING Ports de 5.50 dólares de Hong Kong a 7.15 dólares de Hong Kong y mejoró su recomendación de Neutral a Comprar. Frente al precio de la acción de 5.87 dólares de Hong Kong citado en el informe, el objetivo implica un potencial de subida de aproximadamente 21,8%.
El banco prevé que la congestión portuaria se reduzca gradualmente tras la temporada alta del trimestre que termina en septiembre, lo que favorecería especialmente la mejora de los volúmenes gestionados en las terminales chinas. Al mismo tiempo, tras finalizar la nueva terminal de la compañía en Chancay, Perú, el foco pasa a aumentar la utilización de los activos existentes.
Las previsiones de beneficios se revisaron al alza: Citi elevó sus estimaciones de beneficios subyacentes para 2026–2028 en 8%, 18% y 16%, respectivamente, principalmente por unas hipótesis más altas de crecimiento del volumen gestionado y del precio medio en 2026, así como por ajustes de costes.

Citi calcula que la utilización actual de las terminales fuera de China es de 60%–70%. Gestionar más carga en las instalaciones existentes podría aumentar el apalancamiento operativo y mejorar así la rentabilidad de los activos.
La situación de las terminales chinas es distinta: la utilización ya alcanza 85%–95%, y Citi considera necesario ampliar la capacidad de las terminales existentes. El banco espera que los puertos chinos sigan congestionados durante los próximos años, lo que podría acelerar el aumento de la utilización de la capacidad ampliada y también favorecer la selección indirecta de cargas de contenedores internacionales de mayor rentabilidad.
Aún queda terreno por recuperar para mejorar la rentabilidad: los ingresos de la compañía crecieron 11% interanual en 2025, pero el margen EBITDA ajustado cayó de 30,8% en 2024 a 27,9%; Citi espera que se recupere hasta 29,8% en 2026.

Citi prevé que la rentabilidad sobre el capital subyacente aumente de 5% en 2025 a 6,3% en 2028, frente a su previsión anterior de 5,5% para 2028. Tras la revisión, su estimación de beneficios subyacentes para 2026 sigue estando 9% por debajo del consenso de Bloomberg, pero las de 2027 y 2028 son superiores en 21% y 25%, respectivamente.
El precio objetivo se basa en una valoración por descuento de flujos de caja a finales de 2027. Citi elevó en promedio 48% sus previsiones anuales de flujo de caja libre para la empresa durante 2026–2040, con un aumento medio de 6,4% en las previsiones de EBITDA ajustado y una reducción media de 9% en las de gasto de capital. Al mismo tiempo, elevó el coste medio ponderado del capital de 8,6% a 10,4%, lo que compensó parte del aumento de la valoración.
El modelo a largo plazo supone un crecimiento medio anual del volumen gestionado de 4,7% y de los ingresos por unidad equivalente a veinte pies de 1,6% durante 2025–2035, así como un total de 5 mil millones de dólares en gasto de capital e inversiones en empresas asociadas durante 2026–2035.

La expansión puede aliviar las limitaciones de capacidad, pero si la compañía vuelve a acelerar la inversión en nuevos proyectos, un largo periodo de aumento de la utilización de la capacidad podría retrasar la materialización del apalancamiento operativo. Un gasto de capital o unas adquisiciones superiores a lo previsto también debilitarían el flujo de caja libre.
Si la demanda de contenedores es menor de lo previsto o las navieras carecen de disciplina al desplegar capacidad, la caída de los fletes podría debilitar la capacidad de fijación de precios de los puertos. El aumento sostenido de los costes operativos y unos costes de financiación superiores a lo previsto también limitarían la mejora de los márgenes.