Morgan Stanley: Caen los pedidos de Caterpillar y se profundiza la reducción de inventarios de los distribuidores; Morgan Stanley recorta el precio objetivo

¿Qué cambios del tercer trimestre afectaron a las expectativas?

El beneficio por acción de Caterpillar en el tercer trimestre superó ligeramente las expectativas y la empresa reiteró sus perspectivas para el conjunto de 2026. Sin embargo, Morgan Stanley señaló que algunos indicadores de resultados y las previsiones para el cuarto trimestre quedaron ligeramente por debajo de lo esperado, en parte por las presiones sobre los costes de fabricación y derivadas de la inflación.
Los nuevos pedidos acapararon la atención: cayeron aproximadamente un 11% respecto al trimestre anterior, hasta 25,6 mil millones de dólares, por debajo del umbral de más de 29 mil millones de dólares que esperaba el lado comprador antes del trimestre. Esto aumentó la preocupación de los inversores por un posible techo en la cartera de pedidos y los beneficios.
La acción cayó un 9,25% el día de la publicación de resultados. Morgan Stanley considera que las expectativas previas relacionadas con la IA habían impulsado la cotización a máximos históricos y que la valoración ya se había adelantado a los propios objetivos de la empresa. Por ello, los resultados deben superar continuamente las expectativas y las perspectivas deben revisarse al alza para respaldar las expectativas de beneficios a largo plazo.

La empresa rebajó sus perspectivas para el negocio de Industrias de la Construcción y prevé una reducción de inventarios de los distribuidores de unos 1,6 mil millones de dólares en el cuarto trimestre, por encima de los 1 mil millones de dólares previstos anteriormente. En consecuencia, Morgan Stanley rebajó sus expectativas de ingresos y margen de ese negocio para el cuarto trimestre.
El banco redujo su previsión de beneficio por acción del cuarto trimestre de 2026 de 7.59 dólares a 6.39 dólares, y la del año completo de 28.38 dólares a 27.24 dólares; también redujo la previsión para 2027 de 33.22 dólares a 31.49 dólares.
La revisión de las previsiones no implica que todos los negocios se debiliten: el banco elevó sus expectativas de ingresos y margen para Industrias de Recursos debido a la favorable realización de precios, mientras que redujo ligeramente su previsión de ingresos para Energía y Transporte.

Morgan Stanley considera que la duración del ciclo de equipos de generación eléctrica para centros de datos y la profundidad de la reducción de inventarios en Industrias de la Construcción están sustituyendo a la temática de la IA como foco de la valoración.
El banco cambió su método de valoración de un descuento de flujos de caja en varias etapas a unas 21.5 veces el beneficio por acción previsto para 2027, lo que corresponde a un precio objetivo de 675 dólares; el anterior era de 915 dólares. Señaló que el rango histórico de la relación precio-beneficio a 12 meses vista de la empresa es de aproximadamente 11 a 22 veces.
El banco mantuvo su recomendación de ponderación neutral y espera que la cotización se sitúe aproximadamente entre 550 y 800 dólares a medio plazo: el crecimiento de los beneficios podría compensar la caída del múltiplo de valoración, pero con el tiempo la valoración podría retroceder desde la parte alta hacia la parte baja de su rango histórico.

Morgan Stanley señaló que, aunque la cartera de pedidos podría estar cerca de su máximo, sigue siendo abundante y el banco no ha detectado cancelaciones importantes. Por ello, los beneficios de la empresa podrían seguir creciendo incluso si se revisan a la baja las previsiones de beneficios demasiado elevadas.
La acción ha retrocedido aproximadamente un 40% desde su máximo de 1073 dólares por acción. La empresa sigue generando un importante flujo de caja libre, una parte significativa del cual puede destinarse a recompras; la entidad considera que esto también puede dar cierto respaldo a la cotización.