Goldman Sachs: El crecimiento del beneficio de BeOne en el tercer trimestre supera al de los ingresos; vuelve a elevar sus previsiones anuales

¿De dónde provino el crecimiento de los ingresos del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, las ventas de productos de BeOne fueron de 1,86 mil millones de dólares, un 33% más interanual y por encima de la estimación anterior de Goldman Sachs, de 1,74 mil millones de dólares. El principal motor fueron las ventas globales de Brukinsa, que alcanzaron 1,39 mil millones de dólares, un 34% más interanual y por encima de la estimación de la firma, de 1,31 mil millones de dólares.
Las ventas trimestrales de Brukinsa en EE. UU. superaron por primera vez los 1 mil millones de dólares, con un aumento interanual del 36%; las ventas en Europa fueron de 218 millones de dólares, un 33% más interanual. Goldman Sachs considera que esto refleja el continuo aumento de la cuota de mercado del producto en mercados clave.
Las ventas de otro producto, Tevimbra, fueron de 243 millones de dólares, un 28% más interanual. De esa cifra, las ventas en China fueron de 200 millones de dólares, mientras que las ventas internacionales alcanzaron 40 millones de dólares, un 33% más que el trimestre anterior.

El margen bruto del tercer trimestre fue del 88,3%, por encima del 85,9% del mismo periodo del año anterior, pero ligeramente por debajo de la estimación del 88,6% de Goldman Sachs. El aumento del peso de Brukinsa en las ventas y la mejora de la eficiencia de producción elevaron el margen bruto, mientras que un deterioro no monetario de 22 millones de dólares derivado de la interrupción de POBEVCY compensó parte de la mejora.
Los gastos de ventas, generales y administrativos aumentaron un 12% interanual, hasta 593 millones de dólares, mientras que los gastos de I+D subieron un 26%, hasta 661 millones de dólares; ambos crecieron más lentamente que los ingresos por productos. Como resultado, el beneficio operativo según los GAAP de EE. UU. aumentó un 157% interanual, hasta 419 millones de dólares, también por encima de la estimación de Goldman Sachs, de 251 millones de dólares.
La compañía elevó sus previsiones de ingresos para 2026 de 6,6 mil millones–6,8 mil millones de dólares a 6,9 mil millones–7 mil millones de dólares, y las de beneficio operativo de 1 mil millones–1,1 mil millones de dólares a 1,2 mil millones–1,3 mil millones de dólares. Las previsiones de margen bruto se mantuvieron cerca del 90%, mientras que el rango previsto para los gastos operativos se redujo a 4,9 mil millones–5 mil millones de dólares.

Goldman Sachs ve con buenos ojos la ampliación de la cartera de oncología hematológica, que incluye BEQALZI y el fármaco en investigación tacabrutideg. El ensayo pivotal de fase dos de este último alcanzó el criterio de valoración principal de tasa de respuesta objetiva en pacientes con leucemia linfocítica crónica en recaída o refractaria, lo que podría respaldar una solicitud de autorización de comercialización por parte de la compañía en torno a mediados de 2027; está previsto que el estudio combinado de fase tres con BEQALZI comience en el primer semestre de 2027.
En tumores sólidos, está previsto que BGB-B2033 inicie un ensayo de fase tres en cáncer hepático de segunda línea y líneas posteriores en el cuarto trimestre de 2026, y un ensayo de fase tres de primera línea en el primer semestre de 2027. Goldman Sachs considera que el avance de los ensayos fundamentales puede ayudar a reducir la incertidumbre de la cartera de proyectos y ampliar las fuentes de crecimiento a medio plazo más allá de los productos BTK principales.
La ampliación de la cartera también requiere inversión: Goldman Sachs prevé que la promoción comercial de los productos lanzados recientemente y varios ensayos globales de fase tres en tumores sólidos sigan elevando los gastos operativos.

Goldman Sachs elevó sus previsiones de BPA para 2026 y 2027 de 7.85 y 10.58 dólares a 10.92 y 11.50 dólares, respectivamente, y redujo su previsión para 2028 de 11.59 a 8.35 dólares. Entre los factores del ajuste figuran los resultados del tercer trimestre, las estimaciones recientes de margen bruto y gastos, y el aumento de los gastos de I+D derivado de la ampliación de los ensayos fundamentales.
La firma incorporó a su valoración un inhibidor de CDK4 y un programa GPC3/4-1BB, mantuvo la recomendación de compra para las acciones cotizadas en EE. UU. y las acciones A, y elevó los precios objetivo a 12 meses, de 441.30 dólares y 381.06 yuanes a 500.84 dólares y 421.45 yuanes, respectivamente.