Bernstein: UMC apuesta 8,2 mil millones de dólares por ampliar su capacidad de IA, pero las subidas de precios y el margen bruto a corto plazo decepcionan

¿Por qué el tercer trimestre quedó por debajo de las expectativas pese al crecimiento?

UMC registró ingresos de 74,239 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en el tercer trimestre, un aumento intertrimestral del 8%, pero inferiores en 2,1% a la previsión de Bernstein y en 1,1% al consenso de mercado de Bloomberg. El margen bruto fue del 34%, unos 1.6 y 0.6 puntos porcentuales por debajo de las respectivas previsiones; Bernstein considera que un precio medio de venta inferior al esperado pudo ser la causa principal.
En dólares estadounidenses, el precio medio de venta del tercer trimestre solo subió 0,6% respecto al trimestre anterior; la firma considera que pudo beneficiarse de una mejor combinación de productos. La empresa prevé que el precio de venta se mantenga firme en el cuarto trimestre frente al trimestre anterior.
En el punto medio de las previsiones, los ingresos del cuarto trimestre rondan los 2,379 mil millones de dólares estadounidenses, un aumento intertrimestral del 2,5%, pero por debajo del consenso de mercado de 2,446 mil millones de dólares estadounidenses; el punto medio de la previsión de margen bruto es del 34%, también inferior al consenso del 35,3%.

El crecimiento de 2026 estuvo impulsado principalmente por los envíos. Pese a la fuerte demanda de productos de gestión de alimentación eléctrica, FPGA y conectividad óptica, Bernstein prevé que los envíos alcancen el límite de capacidad el próximo año.
La empresa prevé que el precio medio de venta aumente 10% interanual en 2027, gracias a las subidas de precios de productos comparables y a una mejor combinación de productos. La utilización de capacidad ya subió al 92% en el tercer trimestre y la previsión para el cuarto se mantiene apenas por encima del 90%.
En los negocios ajenos a la IA, la demanda automotriz e industrial se recupera de forma saludable, mientras que la de teléfonos inteligentes, PC, controladores LCD y Wi-Fi sigue débil. La dirección considera que la exposición a teléfonos inteligentes de gama alta y el aumento de la cuota en fundición y entre clientes pueden mitigar el impacto de la debilidad de la electrónica de consumo.

Tras aprobarse 3,2 mil millones de dólares estadounidenses adicionales, UMC planea invertir un total de 8,2 mil millones de dólares estadounidenses para construir capacidad mensual para 18 mil obleas de fotónica de silicio, 22 mil obleas de DTC y 20 mil obleas de moduladores de niobato de litio de película delgada. La instalación de equipos comenzará a finales de 2028 y se alcanzará la plena capacidad en 2030.
La empresa prevé que la proporción de ingresos procedentes de IA pase de alrededor del 3,5% a más del 25% en tres años; actualmente, los ingresos de IA rondan los 300 millones de dólares estadounidenses. La confianza de la dirección se basa en que los proyectos de fotónica de silicio han alcanzado hitos con varios grandes proveedores de servicios en la nube, el DTC para dispositivos móviles ha entrado en producción masiva este trimestre y otros productos muestran resultados de validación y rendimiento de producción.
Bernstein considera que los factores geopolíticos ayudan a aliviar la competencia china, pero el retorno de esta ampliación dependerá de si la inversión en IA sigue en niveles altos entre 2029 y 2030 y de si la competencia se intensifica para entonces.

El consenso de mercado prevé que el margen bruto de UMC suba del 33% en 2026 al 38% en 2027. Aunque la empresa mencionó subidas de precios y una mayor utilización, también señaló que el aumento de la depreciación y de los costes de materiales podría dificultar que el margen bruto se acerque a su máximo anterior; la propia previsión de Bernstein para 2027 es del 36,5%.
Bernstein prevé más recortes en las estimaciones de beneficios y mantiene su recomendación de peor comportamiento que el mercado y su precio objetivo de 103 nuevos dólares taiwaneses, lo que implica un potencial de caída de aproximadamente 20% frente al cierre de 128 nuevos dólares taiwaneses citado en el informe. Unos avances o precios de la tecnología de 28 nanómetros, una recuperación de la demanda final y una presión competitiva china mejores de lo previsto son factores alcistas para su precio objetivo.