Bernstein: Cloudflare: la programación con IA impulsa el crecimiento de Workers, pero la desaceleración a corto plazo del negocio tradicional y la elevada valoración siguen siendo obstáculos

¿Por qué se rebajó primero la previsión de ingresos del cuarto trimestre?

Los indicadores de actividad web de AWS que sigue Bernstein fueron más débiles de lo previsto, por lo que la firma redujo su modelo de ingresos de Cloudflare para el cuarto trimestre en más de 20 millones de dólares frente a su previsión anterior. Considera que la desaceleración afecta más directamente a los nuevos ingresos recurrentes anuales netos (ARR) del tercer trimestre y a los ingresos del cuarto.
La firma estima que más del ochenta por ciento de los ingresos de Cloudflare procede de su negocio tradicional, al que denomina Act I, y cuyos precios están vinculados a la escala de las cargas de trabajo puestas en producción. Tanto el consumo demasiado rápido del presupuesto por los proyectos de IA a principios del verano como la distracción causada por problemas de ciberseguridad relacionados con parches de código a principios del otoño pueden retrasar la puesta en marcha de proyectos.
Los indicadores indirectos mejoraron a principios del cuarto trimestre, por lo que Bernstein supone que el crecimiento intertrimestral volverá a un nivel más normal a partir del primer trimestre de 2027. No obstante, el crecimiento de Workers solo puede compensar parcialmente la desaceleración a corto plazo; la firma prevé que el crecimiento interanual de los ingresos del cuarto trimestre aún se moderará unos 1.5 puntos porcentuales debido a una base comparativa más alta del año anterior.

Workers es la plataforma de aplicaciones sin servidor de Cloudflare. Bernstein observa que los agentes de programación con IA tienden a recomendar esta arquitectura de aplicaciones, y que los proyectos generados necesitan después infraestructura para su despliegue y mantenimiento; Workers y Vercel son las principales opciones.
Algunas plataformas establecen directamente Cloudflare como destino de despliegue: el informe señala que ChatGPT Sites de OpenAI utiliza Workers y que plataformas de programación como Loveable también lo establecen como opción predeterminada; otros entornos de desarrollo orientan a los usuarios hacia esa elección mediante recomendaciones.
Las señales de uso se fortalecen: las visitas interactivas a proyectos alojados en workers.dev han aumentado aproximadamente un 300% desde el cuarto trimestre de 2025, y las descargas de paquetes npm relacionados con Workers se han duplicado aproximadamente frente al trimestre anterior. Bernstein estima que el ARR de Workers podría haber superado los 300 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026.

Bernstein ha pasado de considerar a Workers un producto que crece al ritmo del negocio en su conjunto a verlo como un motor de crecimiento principal. Prevén que su ARR alcance entre 1 mil millones y 1,5 mil millones de dólares a finales de 2028 y que eleve la tasa de crecimiento de los ingresos de la compañía unos 7 puntos porcentuales en 2028 y en adelante.
En el modelo de la firma, los ingresos de Cloudflare rondan los 2,947 mil millones de dólares en 2026 y aumentan a 4,151 mil millones de dólares en 2027, un incremento interanual de aproximadamente el 41%; esto también depende de que el negocio ajeno a Workers recupere un ritmo de crecimiento más normal.
Workers no es la única opción. Bernstein estima que el ARR actual de Vercel es aproximadamente el doble del de Workers, que su oferta de productos es más amplia y que su arquitectura de AWS permite a los clientes fijar una región específica para ejecutar las cargas de trabajo.
El aumento del tráfico generado por consumidores que utilizan agentes de IA tampoco tiene por qué traducirse en ingresos para Cloudflare en proporción al ancho de banda; Bernstein advierte que este tipo de tráfico podría, por el contrario, presionar los márgenes de beneficio.

Bernstein elevó su precio objetivo de 181 dólares a 245 dólares y mantuvo su recomendación de rendimiento en línea con el mercado. Frente al cierre de 318.72 dólares del 28 de octubre de 2026, el objetivo sigue siendo aproximadamente un 23% inferior.
La firma calcula el precio objetivo asignando el mismo peso al descuento de flujos de caja y a un modelo con una relación precio-ventas futura de 22 veces; la mejora de las expectativas de crecimiento respalda una valoración mayor, pero el informe considera que la valoración de Cloudflare seguía siendo elevada en ese momento frente a sus pares de crecimiento.