J.P. Morgan: El crecimiento de Hongfa Technology se acelera en el tercer trimestre: los centros de datos de IA generan nueva demanda, mientras los márgenes siguen por debajo de los del año pasado

¿Por qué se aceleró el crecimiento en el tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, la empresa registró ingresos de 6,318 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 38,3%, superior al 32% del primer semestre; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 654 millones de yuanes, un 29,4% más interanual.
J.P. Morgan estima que la demanda medida por el volumen real de ventas creció más de 20% interanual en los tres primeros trimestres. La dirección afirmó que la contribución de los precios al crecimiento de los ingresos en ese periodo subió a 10–12 puntos porcentuales, por encima del nivel de un solo dígito del primer semestre, y prevé que aumente aún más en el cuarto trimestre.
Los ingresos de los relés de corriente continua de alta tensión, de nueva energía e industriales crecieron cada uno más de 50% interanual; los relés para automóviles, señales y energía eléctrica también crecieron entre 20% y 30%, por lo que el crecimiento no se limitó a una sola aplicación.

El margen bruto del tercer trimestre fue del 33,4%, 0.2 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior, pero 2 puntos menos interanual. El margen neto atribuible a los accionistas fue del 10,4%, 0.7 puntos porcentuales menos interanual, por lo que el beneficio creció menos que los ingresos.
La dirección prevé que la mejora de la combinación de productos y la consolidación del sector impulsen una mayor mejora de los márgenes. J.P. Morgan considera que la empresa puede trasladar los costes de las materias primas, pero también señala una subida inesperada del precio del cobre como riesgo para sus hipótesis de márgenes.
El flujo de caja fue más débil que el beneficio: el flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres fue de 807 millones de yuanes, un 48,7% menos interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas del mismo periodo fue de 1,81 mil millones de yuanes, un 23,1% más interanual.

En los tres primeros trimestres de 2026, las ventas de relés relacionados con centros de datos de IA fueron de aproximadamente 900 millones de yuanes, alrededor de un 60% más interanual y cerca del 5% de los ingresos totales de la empresa. La dirección prevé que las ventas anuales superen 1,5 mil millones de yuanes; esta cifra solo incluye aplicaciones tradicionales de relés.
Los relés de corriente continua de alta tensión utilizados en centros de datos tienen mayor valor unitario y rentabilidad, y ya han recibido pedidos de pequeño volumen de importantes clientes tecnológicos internacionales. La dirección considera que estas aplicaciones podrían alcanzar ventas de entre 2 mil millones y 3 mil millones de yuanes en los próximos 2–3 años.
La empresa también desarrolla productos como interruptores de estado sólido, conectores y condensadores. Algunos se están enviando como muestras a clientes extranjeros o están en proceso de validación.

El banco considera que la arquitectura de 800V de los centros de datos de IA podría impulsar revisiones al alza de las previsiones de beneficios y de la valoración. Mantiene la recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 46 yuanes para diciembre de 2027, basado en un modelo de descuento de flujos de caja.
Esta valoración también depende de la demanda final y de la evolución de los costes. Los principales riesgos señalados por el banco incluyen una demanda de electrodomésticos y vehículos eléctricos inferior a la prevista, una subida inesperada del precio del cobre y cambios en la política comercial.