Morgan Stanley: El negocio de medicamentos preventivos de Gilead impulsa la revisión al alza de ingresos, pero el acopio anticipado y los acuerdos de I+D reducen la previsión de beneficios

¿Por qué evolucionaron en sentidos opuestos las previsiones anuales tras un tercer trimestre mejor de lo esperado?

Gilead registró ingresos de 8,3 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un 7% más interanual y por encima del consenso de mercado de 7,805 mil millones de dólares. El beneficio ajustado por acción fue de 2.55 dólares, también superior al consenso de 2.19 dólares.
La compañía elevó su previsión de ventas de productos para 2026 de 30,1 mil millones–30,4 mil millones de dólares a 31 mil millones–31,3 mil millones de dólares, aumentando el punto medio en 900 millones de dólares. Sin embargo, redujo su previsión de beneficio por acción no GAAP de una pérdida de 0.65–0.30 dólares a una pérdida de 1.20–0.85 dólares, principalmente por la inclusión en el cuarto trimestre de gastos de proyectos de investigación en curso adquiridos por unos 1,4 mil millones de dólares relacionados con las colaboraciones con PepStar y Vir.
Tras excluir el impacto conjunto de unos 9.95 dólares por acción de los proyectos de investigación en curso adquiridos, los costes de financiación de adquisiciones y otros ingresos no recurrentes, ambos extremos del rango de previsión del beneficio ajustado por acción aumentaron 0.25 dólares.

El mercado estadounidense de profilaxis preexposición al VIH (PrEP) creció aproximadamente un 14% interanual en el tercer trimestre, al mismo ritmo que en los dos trimestres anteriores; Yeztugo y Descovy de Gilead representaron en conjunto aproximadamente un 50% del mercado.
Las ventas trimestrales de Yeztugo fueron de 305 millones de dólares, por encima del consenso de mercado de 286 millones de dólares. La compañía mantuvo su previsión de ventas para 2026 de unos 1 mil millones de dólares y espera un aumento intertrimestral más moderado en el cuarto trimestre por la estacionalidad de las fiestas. Más del 70% de los usuarios regresó para recibir una segunda inyección, en línea con el trimestre anterior.
Las ventas de Descovy alcanzaron 1,046 mil millones de dólares, un 49% más interanual, impulsadas por los precios derivados de la combinación de canales y por cambios favorables en los inventarios. La dirección indicó que parte del acopio del tercer trimestre normalmente habría tenido lugar en el cuarto, por lo que espera un incremento de las existencias de medicamentos contra el VIH en los canales menor de lo habitual en el cuarto trimestre.

Las ventas del tratamiento contra el VIH Biktarvy en el tercer trimestre fueron de unos 4,1 mil millones de dólares, superiores al consenso de mercado de 3,9 mil millones de dólares, respaldadas por la demanda, los precios derivados de la combinación de canales y los cambios en los inventarios. Su cuota del mercado estadounidense de tratamientos alcanzó el 53%, pero el mercado en su conjunto aún no ha recuperado su crecimiento histórico del 2%–3%.
La dirección prevé que los precios relacionados con la Ley de Reducción de la Inflación de Estados Unidos y sus efectos indirectos en Medicaid, 340B y otros canales reduzcan las ventas de Biktarvy en unos 1,5 mil millones de dólares en 2028, más que los 1,2 mil millones de dólares previstos anteriormente por Morgan Stanley. Aun así, la compañía espera que las ventas conjuntas de tratamiento y prevención del VIH, las ventas totales de productos y el beneficio por acción en 2028 sigan por encima de los niveles de 2027.

El banco elevó sus hipótesis de crecimiento a largo plazo del mercado de PrEP y espera que lenacapavir oral de administración semanal impulse el crecimiento en 2027. La fecha de decisión regulatoria del medicamento es 2 de febrero de 2027; el banco espera que la versión oral cuente desde su primer día en el mercado con una cobertura de prestaciones farmacéuticas de aproximadamente el 70%, correspondiente a la cobertura actual de Yeztugo.
Morgan Stanley también incorporó a su modelo el fármaco oral en investigación emvistegrast y, bajo una hipótesis de probabilidad de éxito del 60%, prevé ventas ajustadas por riesgo de 1,4 mil millones de dólares en 2035. El banco elevó su precio objetivo de 163 a 183 dólares y mantuvo su recomendación de sobreponderar; al mismo tiempo, redujo su previsión de beneficio por acción para 2027 de 9.97 a 9.85 dólares.