Bank of America: Eleva las previsiones de beneficios de Samsung Electronics y recorta su precio objetivo: ¿por qué prefiere a SK Hynix?

¿Qué fuerza tuvo el crecimiento del tercer trimestre y cuál fue la calidad del beneficio?

Samsung Electronics registró ingresos de 195,3 billones de wones en el tercer trimestre de 2026, un aumento interanual del 127%. El beneficio operativo fue de 107,4 billones de wones, un 20% más que el trimestre anterior, en línea con la previsión de BofA y un 1% por debajo del consenso del mercado.
BofA atribuyó el crecimiento del beneficio principalmente a la subida de los precios de las memorias: los precios medios de venta de DRAM y NAND aumentaron ambos cerca de un 20% intertrimestral en el tercer trimestre, y sus márgenes operativos alcanzaron el 81% y el 71%, respectivamente.
El beneficio operativo fue sólido, pero el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 75,2 billones de wones, un 14% inferior al consenso del mercado y un 7% inferior a la previsión de BofA. La pérdida neta no operativa del trimestre fue de 8,9 billones de wones.

BofA elevó, entre otras, sus hipótesis de crecimiento de los envíos de bits y de precios de venta de DRAM y NAND, y aumentó sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028 un 4% y un 6%, respectivamente. El banco prevé un beneficio operativo de 132,3 billones de wones en el cuarto trimestre de 2026, por encima de los 120 billones de wones del consenso del mercado.
Los márgenes elevados dependen de que los precios se mantengan en niveles favorables. BofA prevé que el margen operativo de DRAM se mantenga por encima del 75% en 2027 y el de NAND por encima del 60%; sin embargo, su modelo también supone que el precio de venta de DRAM bajará un 2% intertrimestral en el cuarto trimestre de 2027 y que el de NAND caerá trimestre tras trimestre desde el segundo trimestre.
El mercado al contado ya muestra divergencias: los precios de DRAM siguen altos, mientras que el precio al contado de las obleas NAND de 1 Tb mostró debilidad entre septiembre de 2026 y octubre. El indicador de memorias de BofA también bajó de 190 en el período de 3 a abril a 179 en agosto, debido a la desaceleración del crecimiento interanual.

La subida de los precios de las memorias también eleva los costes del negocio de teléfonos móviles. BofA prevé que el negocio de móviles de Samsung se sitúe cerca del punto de equilibrio en 2026 y registre una pérdida operativa de unos 4 mil millones de dólares en 2027; también prevé que los envíos de teléfonos bajen de 240 millones de unidades en 2025 a 210 millones de unidades en 2027.
El margen para devolver efectivo aumenta con los beneficios de memorias. Samsung anunció un dividendo en efectivo de unos 30 billones de wones al cierre del tercer trimestre; BofA estima que el flujo de caja libre anualizado a partir del cuarto trimestre de 2026 ya ha superado los 300 billones de wones y considera que podría generar una rentabilidad considerable para los accionistas en los próximos años.
La ampliación de capacidad también requiere financiación: BofA prevé que la inversión de capital de Samsung en 2026 sea de 85,5 billones de wones, frente a 47,5 billones de wones en 2025, impulsada principalmente por la inversión en DRAM y la construcción de nuevas plantas.

BofA mantuvo su recomendación de compra para Samsung, pero redujo el precio objetivo de sus acciones ordinarias de 500 mil wones a 450 mil wones. El banco había asignado a Samsung un múltiplo de precio sobre beneficios previstos para 2027–2028 de 9 veces, superior a las 7 veces de SK Hynix, por su liderazgo en memorias y su volatilidad de beneficios relativamente menor; ahora utiliza 7 veces.
BofA considera que las subidas de los precios de venta de DRAM y el crecimiento de los envíos de bits de SK Hynix en los trimestres tercero y cuarto de 2026 superan a los de Samsung. Hynix también confirmó que HBM4 ya se produce en masa y se envía, y prevé que represente más de la mitad de las ventas de HBM del cuarto trimestre. Considerando conjuntamente el desempeño intertrimestral del negocio de memorias y la rentabilidad del capital, el banco prefiere actualmente a Hynix.
BofA prevé que el beneficio operativo de Samsung sea de 529,1 billones y 527,9 billones de wones en 2027 y 2028, respectivamente, todavía un 7% y un 15% por debajo del consenso del mercado. Las hipótesis de márgenes elevados quedarían bajo presión si las grandes tecnológicas reducen su inversión de capital o si la ampliación de capacidad en 2026–2027 genera un exceso de oferta de memorias.