Morgan Stanley: El ajuste de los ingresos de Nike podría prolongarse; se prevé que el BPA del ejercicio fiscal 2031 quede por debajo del consenso

¿Cuánto podría durar el ajuste de los ingresos de Nike?

Morgan Stanley prevé que la base de ingresos de Nike se ajuste hasta aproximadamente 40 mil millones de dólares, por debajo de los ingresos reales de 46,4 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026 y alrededor de 15% por debajo del consenso del mercado de 47,3 mil millones de dólares para el ejercicio fiscal 2031; la firma considera que el ajuste de los ingresos podría prolongarse al menos otros dos años.
Los tres métodos arrojan resultados similares: aproximadamente 41 mil millones de dólares según las categorías de negocio, 42,2 mil millones de dólares según las regiones y 36,6 mil millones de dólares tomando como referencia la caída media de los ingresos tras alcanzar su máximo seis empresas. La caída media en los casos históricos fue de alrededor de 29%, y en algunos casos el ajuste sigue en curso.

La firma estima que los ingresos normalizados de Sportswear rondarán los 17 mil millones de dólares, por debajo del nivel actual de aproximadamente 22 mil millones de dólares; los de Jordan rondarán los 5 mil millones de dólares, por debajo del nivel actual de aproximadamente 7 mil millones de dólares. Ambos se contraerían alrededor de una cuarta parte.
Performance tiene margen para crecer, con unos ingresos estimados de aproximadamente 18 mil millones de dólares, por encima del nivel actual de alrededor de 16 mil millones de dólares, pero no lo suficiente para compensar las caídas de los otros dos negocios. Al sumar Converse y los demás negocios de la compañía a las estimaciones por categoría, se obtiene una estimación de ingresos de aproximadamente 41 mil millones de dólares.
El crecimiento de Performance también está limitado por la combinación de productos: ponderando la participación en cada deporte y la afinidad de los consumidores entre Nike y cada deporte, la firma estima un crecimiento de la participación de 2,6%, por debajo del 3,4% del conjunto del sector, porque Nike tiene una mayor afinidad con los deportes de crecimiento más lento.

En su modelo regional, Morgan Stanley supone que el ritmo anual de pérdida de cuota durante los próximos cinco años en Norteamérica, Europa, Oriente Medio y África, y Asia-Pacífico y Latinoamérica será la mitad del observado entre 2023 y 2025. Esto arroja unos ingresos estimados para el ejercicio fiscal 2031 de aproximadamente 36,4 mil millones de dólares fuera de la Gran China.
Para la Gran China, el modelo supone que el negocio subyacente, excluido el impacto de la salida de distribuidores en línea, crecerá aproximadamente 2% al año a partir del ejercicio fiscal 2028, y que se recuperará cerca de la mitad de las ventas en línea afectadas por la salida de distribuidores. Esto implica unos ingresos de aproximadamente 4,8 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2031. El menor impacto del canal en línea es uno de los posibles factores favorables que señala la firma.

A partir de comparaciones con empresas similares, análisis de regresión y casos históricos de intensificación de la competencia sectorial, la firma estima que el margen EBIT normalizado de Nike será de aproximadamente 9,5%, cerca del consenso del mercado para el ejercicio fiscal 2031; su previsión de beneficios inferior al consenso se debe principalmente al volumen de ingresos.
Con unos ingresos de 40 mil millones dólares y un margen de 9,5%, el EBIT sería de aproximadamente 3,8 mil millones dólares y el BPA, de aproximadamente 2.05 dólares; el consenso del mercado para el BPA del ejercicio fiscal 2031 es de 2.45 dólares.
En un escenario más optimista, unos ingresos de 42 mil millones dólares y un margen de aproximadamente 11% generarían un BPA de aproximadamente 2.50 dólares; en un escenario más pesimista, unos ingresos de 32 mil millones dólares y un margen de aproximadamente 8% corresponderían a unos 1.40 dólares.

Se prevé que el Día del Inversor de Nike se celebre el 17 de noviembre de 2026. Morgan Stanley cree que la dirección podría plantear objetivos a largo plazo más ambiciosos, pero considera optimista que los ingresos vuelvan al crecimiento histórico de un dígito medio del sector y que los márgenes recuperen los niveles históricos de Nike.
La firma mantiene su recomendación de infraponderar y reduce su precio objetivo de 27 dólares a 25 dólares; le preocupa que las previsiones de beneficios sigan revisándose a la baja mientras se contraen los múltiplos de valoración. Frente al precio de cierre de 38.48 dólares del 3 de noviembre que recoge el informe, el nuevo precio objetivo es aproximadamente un 35% inferior.