Bernstein: revisa al alza la demanda de CPU de diseño propio y prevé ingresos relacionados de TSMC de 50 mil millones de dólares en 2028

¿Por qué se convierten las CPU en una nueva fuente de crecimiento?

Bernstein prevé que los ingresos de TSMC relacionados con CPU aumenten desde unos 24 mil millones de dólares en 2026 hasta unos 50 mil millones de dólares en 2028, con una mayor contribución de las CPU de diseño propio de Amazon y Google. Esta medida excluye las CPU de diseño propio de Apple para PC.
La firma considera que las cargas de trabajo de agentes de IA están acelerando la demanda de CPU, en particular de los chips internos que despliegan los dos proveedores de servicios en la nube. Estas CPU se utilizan para computación de propósito general y, junto con los chips aceleradores personalizados para el entrenamiento y la inferencia de IA, generan demanda.
En concreto, Amazon diseña por sí misma Graviton5 y gestiona los acuerdos de producción; Google diseña su Axion de segunda generación y encarga los acuerdos de producción a sus socios. Bernstein prevé un rápido aumento del volumen de este último desde finales de 2026 hasta 2027.

Bernstein eleva sus previsiones de ingresos para N3 y N2: los chips aceleradores de IA, las CPU y los chips para teléfonos inteligentes de gama alta utilizan estos procesos avanzados, y la demanda ha aumentado.
Al mismo tiempo, la demanda de teléfonos y PC es más débil de lo que esperaba la firma, especialmente en los productos de gama baja, lo que deja algo débil la demanda de N5 y N7. La fortaleza de los procesos avanzados no implica que todos los nodos mejoren al mismo tiempo.
La firma prevé que A14 empiece a aportar ingresos considerables en el segundo semestre de 2028, con un volumen de ingresos en la misma etapa de desarrollo superior al de N2 y los procesos anteriores. Se espera que Apple, Qualcomm, MediaTek y AMD figuren entre los primeros clientes, mientras que Nvidia lo adoptaría en 2029.

Tras elevar sus expectativas de demanda, Bernstein aumentó su previsión de gasto de capital de TSMC para 2027 a 77 mil millones de dólares, por encima de los 63 mil millones de dólares que prevé para 2026; no obstante, sigue esperando que el gasto de capital disminuya gradualmente como proporción de los ingresos.
La firma también elevó ligeramente su previsión de capacidad de empaquetado avanzado CoWoS y espera que empresas de ensamblaje y pruebas como ASE y Amkor, así como Intel, proporcionen más capacidad equivalente. El rendimiento de los sustratos de EMIB-T de Intel debe mejorar; la firma considera que los avances se ajustan a lo previsto.
Bernstein prevé que N2 y la producción en el extranjero pesen sobre los márgenes, por lo que los márgenes de su modelo se mantienen prácticamente estables entre 2026 y 2028, con el crecimiento de los ingresos como principal motor del aumento de los beneficios.

Bernstein prevé que los ingresos de TSMC en dólares estadounidenses crezcan un 44%, un 40% y un 27% en 2026, 2027 y 2028, respectivamente; tanto los ingresos como el beneficio por acción registrarían una tasa de crecimiento anual compuesto de alrededor del 35% entre 2026 y 2028.
La firma elevó su previsión de beneficio por acción para 2027 de 144.8 nuevos dólares taiwaneses a 157.8 nuevos dólares taiwaneses, aproximadamente un 6% por encima del consenso del mercado; su previsión para 2028 es de 206.4 nuevos dólares taiwaneses, alrededor de un 10% por encima del consenso.
Bernstein mantuvo su recomendación de superar al mercado y el múltiplo de 20 veces los beneficios previstos para el próximo año, y elevó el precio objetivo de las acciones cotizadas en Taiwán de 3300 nuevos dólares taiwaneses a 3828 nuevos dólares taiwaneses, lo que implica un potencial de subida de aproximadamente un 67% respecto al precio de cierre del 3 de noviembre de 2026.