Goldman Sachs: La expansión de capacidad de NSIG impulsa los ingresos, pero la depreciación presiona las previsiones de beneficios

¿Qué potencial de crecimiento ofrece la expansión de capacidad?

La capacidad conjunta de obleas de 300 mm de las instalaciones de NSIG en Shanghái y Taiyuan alcanzó 1 millón de obleas mensuales en el primer semestre de 2026, frente a 800 mil en 2025; la empresa tiene como objetivo alcanzar 1,2 millones de obleas mensuales a finales de 2026.
En el primer semestre de 2026, el volumen de ventas de obleas de 300 mm creció más de 90% interanual, gracias a nuevos clientes y a la ampliación de productos para aplicaciones como lógica, memoria, sensores de imagen y dispositivos de potencia. Goldman Sachs considera que la continua expansión de capacidad y la transición hacia obleas de mayor calidad y aplicaciones de gama alta respaldarán el crecimiento de los ingresos a largo plazo.
Ante el aumento gradual de la capacidad y los envíos de obleas de 300 mm, Goldman Sachs elevó su previsión de ingresos para 2027 en 6%, hasta 7,718 mil millones de yuanes, y la de 2028 en 2%, hasta 8,27 mil millones de yuanes.

La entrada en funcionamiento de la nueva capacidad eleva la depreciación, mientras que su utilización inicial es menor. Goldman Sachs considera que estos factores superarán el beneficio adicional derivado de la revisión al alza de los ingresos de 2027; la presión persistente sobre el negocio de obleas de 200 mm también afectará a los márgenes a corto plazo.
El banco amplió su previsión de pérdida neta para 2026 de 911 millones de yuanes a 1,061 mil millones de yuanes y redujo su previsión de beneficio neto para 2027 en 1%, hasta 930 millones de yuanes. Recortó sus previsiones de margen bruto para 2026 y 2027 en 2.8 y 1.4 puntos porcentuales, respectivamente, hasta 3,4% y 23,2%.
Goldman Sachs espera que la presión sobre los márgenes disminuya en 2028 a medida que aumente la utilización de la nueva capacidad y, por ello, elevó su previsión de beneficio neto en 2%, hasta 1,195 mil millones de yuanes.

NSIG apostó desde temprano por las obleas SOI de 200 mm y 300 mm, cuyas aplicaciones se han ampliado desde la radiofrecuencia hasta campos como la fotónica de silicio. La dirección de la empresa prevé que los envíos de obleas SOI fotónicas comiencen a realizarse en volumen en 2027.
Goldman Sachs es optimista sobre la demanda de aplicaciones ópticas de IA y considera el SOI fotónico una oportunidad de crecimiento a medio plazo para NSIG.

Aunque es optimista sobre el crecimiento derivado de la expansión de capacidad, Goldman Sachs considera que el potencial de revalorización de NSIG es menor que el de las empresas tecnológicas de la Gran China que cubre y que su ratio precio-beneficio previsto para 2027 es considerablemente superior al de sus pares. Por ello, mantiene su recomendación de venta.
El banco redujo su precio objetivo a 12 meses de 16.9 yuanes a 16.1 yuanes, lo que implica un potencial de caída de aproximadamente 11% respecto al precio de cierre de 18.08 yuanes del 28 de octubre de 2026. Una demanda mayor de lo esperado, una depreciación menor de lo previsto o una mejora más rápida del rendimiento de fabricación y de la mezcla de productos podrían suponer riesgos al alza.