Bernstein: Los resultados del tercer trimestre de Block superan las expectativas; ¿puede Neighborhoods impulsar el crecimiento de usuarios?

¿De dónde procedió la sorpresa positiva del tercer trimestre?

Block registró un beneficio bruto de 3,235 mil millones de dólares en el tercer trimestre, un aumento interanual del 21,5% y una cifra superior en 4% al consenso del mercado; el beneficio operativo ajustado fue de 923 millones de dólares, por encima del consenso en 5%. El beneficio bruto de Cash App superó el consenso en 5%, mientras que Square se situó, en líneas generales, en línea con las expectativas.
El beneficio bruto de Cash App creció un 27% interanual, aunque a un ritmo inferior al 38% del primer trimestre y al 31% del segundo. Los préstamos al consumo concedidos alcanzaron 19 mil millones de dólares, un aumento interanual del 40%; el ritmo también fue inferior al crecimiento del 82% y el 59% de los dos trimestres anteriores.
Los plazos de los préstamos se ampliaron de 4 a 6 semanas, y las comisiones subieron del 5% al 7,5%; al mantenerse sin cambios por ahora los límites de crédito, los préstamos concedidos por cliente cayeron un 7% respecto al trimestre anterior, aunque los plazos más largos aportaron mayores márgenes y retención de clientes.

Los usuarios activos mensuales de Cash App aumentaron a 60 millones en el tercer trimestre, poniendo fin a tres trimestres consecutivos en 59 millones; la dirección prevé un crecimiento interanual de usuarios de un dígito bajo tanto en el cuarto trimestre de 2026 como en el conjunto de 2027.
A septiembre de 2026, Neighborhoods cubría aproximadamente 30 mil comercios y su volumen de pagos anualizado rondaba los 5 mil millones de dólares, 5 veces el de junio; el producto tenía más de 500 mil usuarios activos, aproximadamente la mitad de ellos nuevos usuarios de Cash App. Este volumen de pagos anualizado representa la escala de las transacciones, no los ingresos de Block.
Bernstein considera que Neighborhoods podría ampliar la ventaja existente de Cash App en captación de clientes mediante pagos entre pares, y que el crecimiento sostenido de los usuarios activos mensuales también es clave para mejorar la valoración. Sin embargo, la retención de nuevos usuarios aún está en una fase inicial y estos son más acomodados, por lo que en el futuro se necesitarán distintas formas de monetización.

El volumen bruto de pagos de Square en el tercer trimestre fue de 76,36 mil millones de dólares, un aumento interanual del 13,7% y aproximadamente 1 puntos porcentuales por encima del consenso del mercado; en Estados Unidos creció un 10% interanual, prácticamente sin cambios frente al trimestre anterior, mientras que el negocio internacional aumentó un 26% a tipo de cambio constante.
Bernstein atribuye el crecimiento a la inversión en productos y captación de clientes: los datos acumulados del año hasta agosto mostraron que el ritmo de crecimiento de la captación de nuevos comercios mediante el alta de autoservicio fue el más rápido de la década; los nuevos comercios incorporados a través de organizaciones de ventas independientes aumentaron un 90% respecto al trimestre anterior, aunque este canal sigue siendo pequeño.
El beneficio bruto de Square en el tercer trimestre creció un 14% interanual hasta 1,16 mil millones de dólares, gracias al crecimiento del volumen de transacciones, la adopción de software y los préstamos. A septiembre, solo un 16% de los comercios estadounidenses utilizaba software de pago de Square.

La empresa elevó su previsión de beneficio bruto para 2026 de 12,51 mil millones de dólares a 12,626 mil millones de dólares, y la de beneficio operativo ajustado de 3,47 mil millones de dólares a 3,519 mil millones de dólares.
La previsión preliminar para 2027 contempla un beneficio bruto de 14,519 mil millones de dólares, un aumento interanual del 15%, y un beneficio operativo ajustado de 4,575 mil millones de dólares; ambas cifras superan el consenso del mercado en 2% y 4%, respectivamente. El margen operativo ajustado, calculado sobre el beneficio bruto, es del 32%.
Bernstein mantuvo su recomendación Outperform y un precio objetivo de 95 dólares. La firma valora la empresa en 12 veces su previsión de beneficio operativo ajustado de 4,72 mil millones de dólares para 2027; también señaló que los inversores siguen preocupados por el gobierno corporativo, la disciplina de gastos, la calidad del crecimiento de los préstamos y la competencia.