¿Cómo afectará la caída bursátil a los beneficios anuales?

  • China Life, Ping An of China, China Pacific Insurance y New China Life registraron una pérdida neta conjunta de 36 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026. El índice CSI 300 cayó un 12% en el tercer trimestre y otro 9% en octubre, por lo que continuó la presión sobre las inversiones.
  • Goldman Sachs prevé que las aseguradoras que cubre registren una pérdida neta conjunta en el cuarto trimestre si la bolsa no se recupera antes de fin de año, y que el beneficio neto de todo 2026 caiga entre un 15% y un 67% interanual. En este informe, el banco redujo entre un 11% y un 35% sus previsiones de beneficios para 2026 de China Life, New China Life, PICC Group y PICC P&C.
  • El beneficio neto de China Life cayó un 47% interanual en los tres primeros trimestres, mientras que el consenso del mercado de Visible Alpha de entonces preveía una caída del 9% en su beneficio anual, lo que indica que el consenso anual afrontaba presión a la baja.

¿Por qué son las ventas de seguros de vida más débiles de lo que sugieren las cifras de primas?

  • Goldman Sachs estima que el valor del negocio nuevo de la mayoría de las aseguradoras de vida cayó aproximadamente entre un 40% y un 50% interanual en el tercer trimestre, y que la tasa de crecimiento acumulada de los tres primeros trimestres disminuyó entre 11 y 25 puntos porcentuales respecto al primer semestre. El valor del negocio nuevo mide el beneficio previsto de las nuevas pólizas; la desaceleración de su crecimiento refleja una menor aportación de beneficios del negocio nuevo.
  • Las ventas del tercer trimestre dependieron más de las pólizas de prima única: la proporción de primas únicas en las ventas de China Life, CPIC Life y New China Life aumentó entre 14 y 19 puntos porcentuales respecto al primer semestre. Goldman Sachs considera que, además de la competencia de los depósitos bancarios, la debilidad del entorno macroeconómico también puede hacer que los clientes estén menos dispuestos a asumir obligaciones de pago de primas a largo plazo.
  • PICC Life es un ejemplo: las primas del primer año crecieron un 12% interanual en el tercer trimestre, pero las primas periódicas cayeron un 63%; el crecimiento se apoyó en el negocio de prima única, que aumentó más del doble. La mayor proporción del negocio de prima única, de menor margen, redujo el margen de valor del negocio nuevo del 19,5% en el segundo trimestre al 9,5%.
  • Por ello, Goldman Sachs mantiene la cautela sobre el crecimiento del valor del negocio nuevo en 2027 y observa las ventas de la campaña de inicio de año. La elevada base de ventas y beneficios del primer semestre de 2026 también dificulta el crecimiento interanual en el primer semestre de 2027.

La solvencia es estable, ¿por qué seguir de cerca los dividendos?

  • A pesar de las importantes pérdidas en inversiones bursátiles, los ratios de suficiencia de solvencia básica de la mayoría de las aseguradoras se mantuvieron estables en el tercer trimestre. Goldman Sachs considera que esto se debió en parte al reconocimiento diferido del efecto de unos tipos de interés más bajos sobre los pasivos, mientras las carteras de bonos registraron ganancias por valoración a precios de mercado.
  • Por ello, Goldman Sachs considera los dividendos correspondientes a 2026 un indicador importante de la fortaleza del balance y, tras reducir sus previsiones de beneficios, rebajó entre un 5% y un 11% sus previsiones de dividendo por acción de 2026 para las compañías correspondientes. La dirección de China Life afirmó que el beneficio ajustado que excluye las fluctuaciones bursátiles a corto plazo sigue siendo una consideración importante para determinar los dividendos.

¿Puede la mejora de la suscripción de seguros de daños compensar la presión sobre las inversiones?

  • La suscripción de seguros de automóviles y de otros ramos de PICC P&C, Ping An P&C y CPIC P&C evolucionó mejor de lo previsto por Goldman Sachs. Las compañías lo atribuyeron a la estabilidad de los siniestros de automóviles, las medidas proactivas para reducir las pérdidas por grandes catástrofes y las reformas en los ramos distintos del automóvil; Goldman Sachs considera que el débil rendimiento de las inversiones podría limitar aún más la competencia en precios y permitir que esta tendencia continúe hasta 2027.
  • El ratio combinado de PICC P&C en el tercer trimestre fue del 98,1%, inferior al 99,8% previsto por Goldman Sachs, pero aumentó 0.5 puntos porcentuales interanuales por el incremento de las pérdidas por catástrofes naturales. En el mismo periodo, su rentabilidad total de inversión fue negativa, del 5,1% sin anualizar, y finalmente registró una pérdida neta de 5,4 mil millones de yuanes, lo que muestra que las pérdidas de inversión siguieron lastrando la mejora de la suscripción.
  • Goldman Sachs sigue prefiriendo aseguradoras menos sensibles a la evolución bursátil y con operaciones más resilientes, y reiteró sus recomendaciones de compra para las acciones H de China Pacific Insurance, PICC P&C, las acciones H de PICC Group y las acciones H y A de Ping An of China.