Evercore ISI: La mejora del suministro de KLA impulsa el crecimiento, pero la presión sobre la valoración lleva a reducir el precio objetivo

¿Cuánto cambiaron los resultados con la mejora del suministro?

Los ingresos de KLA en el trimestre terminado en septiembre de 2026 fueron de 4,136 mil millones de dólares, un aumento del 13% intertrimestral y del 29% interanual, y alrededor de un 2,3% por encima del consenso del mercado; el beneficio ajustado por acción fue de 1.22 dólares, por encima del consenso.
El punto medio de la previsión de ingresos de la compañía para el trimestre terminado en diciembre fue de 4,7 mil millones de dólares, alrededor de un 14% más que en el trimestre anterior y un 4,4% por encima del consenso del mercado; la previsión de beneficio ajustado por acción fue de 1.44 dólares, alrededor de un 5% por encima del consenso.
Tras comenzar a entrar en funcionamiento capacidad de producción de componentes con largos plazos de entrega, la dirección previó que los ingresos del segundo semestre de 2026 crecieran un 25% respecto al primero, frente a su previsión anterior de crecimiento del 20%. No obstante, el suministro sigue siendo ajustado y algunos plazos de entrega superan los 12 meses; la compañía espera que el suministro siga mejorando en 2027, impulsando el crecimiento de los ingresos de un trimestre a otro.

La dirección elevó su previsión de gasto en equipos de fabricación de obleas para 2026 desde algo más de 150 mil millones de dólares hasta la parte media del rango de 150 mil millones de dólares, y espera que supere los 200 mil millones de dólares en 2027. Evercore ISI es más optimista y elevó su previsión base para 2027 de 215 mil millones de dólares a 235 mil millones de dólares.
La firma prevé que la memoria y los procesos avanzados sean los principales motores: la construcción de nuevas fábricas de DRAM y HBM, la modernización de la tecnología NAND y la ampliación de capacidad impulsarán el gasto en equipos de memoria; la lógica avanzada cuenta con el apoyo de la producción en volumen de nuevos procesos y la expansión del encapsulado avanzado.
Para KLA, el aumento del tamaño de los chips HBM y DRAM convencionales y la mayor intensidad de uso de la litografía ultravioleta extrema incrementarán la demanda de control de procesos; la inversión en lógica avanzada también pasa de centrarse en 3 nanómetros en 2026 a incluir la producción en volumen de 2 nanómetros y la inversión inicial en 1.4 nanómetros.
Estas previsiones dependen de la ampliación de capacidad de los clientes. El modelo de gasto en equipos de Evercore ISI para 2027 supone que el gasto de capital de Samsung, SK hynix y Micron crecerá un 63%, un 117% y un 73% interanual, respectivamente, y que el de TSMC aumentará alrededor de un 40% interanual.

El mayor peso de los ingresos por servicios y el aumento del volumen de envíos favorecen el margen bruto, pero el encarecimiento de la memoria y otros componentes compensará parte del beneficio. La dirección espera que la presión sobre los precios de los componentes DRAM continúe hasta 2027, y que los ajustes de precios de los productos se realicen principalmente con el lanzamiento de nuevos modelos o productos.
El margen bruto de KLA en el trimestre terminado en septiembre fue del 62,7%, y la previsión para el trimestre terminado en diciembre es del 62,5%. Evercore ISI espera que el margen bruto anual aumente hasta aproximadamente el 63% en 2027, apenas unos 40 puntos básicos por encima de su modelo para 2026.

Evercore ISI prevé que los ingresos de KLA alcancen 20,586 mil millones de dólares en 2027, un aumento interanual de alrededor del 29%; se espera que los ingresos por equipos de control de procesos crezcan un 34%, impulsados conjuntamente por la inversión de clientes de memoria, fundición y lógica.
Sin embargo, la firma considera que el sector de equipos para semiconductores está en la fase final del ciclo y que las revisiones al alza de las previsiones de beneficios pueden ir acompañadas de una contracción de la relación precio-beneficio. Durante el ciclo 2021–2022, las expectativas de beneficios de KLA se revisaron al alza un 59% mientras su relación precio-beneficio bajó de 25 veces a 12 veces.
La firma mantuvo su recomendación de rendimiento superior al mercado y redujo el precio objetivo de 210 dólares a 185 dólares. Su modelo base utiliza un beneficio por acción de aproximadamente 7.5 dólares para 2028, una relación precio-beneficio de 30 veces y descuenta la valoración futura.