Citi: Las subidas de precios de CR Micro en el tercer trimestre impulsan el margen bruto, mientras las pérdidas de las fábricas conjuntas pesan sobre el beneficio neto

¿Por qué la mejora del margen bruto no se tradujo en un aumento del beneficio neto?

Los ingresos de CR Micro en el tercer trimestre de 2026 fueron de 3,36 mil millones de yuanes, un aumento del 18% interanual y del 3% respecto al trimestre anterior. Alcanzaron un nuevo máximo y cumplieron las expectativas. Impulsado por las subidas de precios y la mejora de la combinación de productos, el margen bruto aumentó 2.8 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta el 30,6%, por encima del consenso del mercado del 28,9% y de la previsión de Citi del 28,2%.
Sin embargo, las pérdidas de las empresas conjuntas aumentaron de 139 millones de yuanes en el segundo trimestre a 253 millones de yuanes en el tercero. El beneficio neto del tercer trimestre fue de 255 millones de yuanes, un descenso del 35% respecto al trimestre anterior. Aunque aumentó un 36% interanual, quedó por debajo del consenso de mercado de Bloomberg de 347 millones de yuanes y de la previsión de Citi de 373 millones de yuanes.

La dirección atribuyó el crecimiento de los ingresos y del margen bruto a la segunda ronda de subidas de precios en julio: en comparación con febrero, esta ronda abarcó más productos y los aumentos fueron mayores. La compañía afirmó que la oferta del sector era ajustada y que los costes de los insumos estaban subiendo, y que la mayoría de los clientes comprendía la necesidad de aumentar los precios.
La capacidad de fabricación de obleas por encargo de la compañía sigue plenamente utilizada y la utilización de la capacidad de encapsulado supera el 90%. Citi prevé que la tendencia positiva de los precios de los dispositivos discretos de potencia y los chips continúe hasta 2027, pero también vigila si las subidas podrán mantenerse y el efecto del aumento de los costes de los insumos sobre la demanda de consumo y automoción.

Las fábricas de obleas conjuntas Chongqing Runxi y Shenzhen Runpeng están aumentando gradualmente su capacidad, y las pérdidas relacionadas se han ampliado. La demanda de la primera fase de Runxi ya supera su capacidad de 30 mil obleas mensuales. La dirección planea ampliarla a 45 mil obleas mensuales, y la capacidad adicional entrará en funcionamiento a partir del segundo semestre de 2027.
Citi considera que el aumento gradual de la producción de la línea de 12 pulgadas de Shenzhen puede aportar capacidad adicional y diferenciada para respaldar el crecimiento de los ingresos; al mismo tiempo, la puesta en marcha gradual de las nuevas fábricas podría aumentar aún más las pérdidas de las empresas asociadas o conjuntas.

Citi elevó su previsión de ingresos para 2026 un 5%, hasta 12,927 mil millones de yuanes, y redujo su previsión de beneficio neto un 15%, hasta 1,341 mil millones de yuanes: la mejora de las tendencias de precios y margen bruto se vio parcialmente compensada por mayores pérdidas no operativas relacionadas con las fábricas conjuntas en su modelo.
El banco elevó su previsión de ingresos para 2027 un 10%, hasta 14,87 mil millones de yuanes, pero redujo su previsión de beneficio neto un 3%, hasta 1,717 mil millones de yuanes. Citi mantuvo su recomendación neutral y elevó el precio objetivo de 47 a 50 yuanes, al cambiar la base de valoración de un PER previsto para 2026 de 43 veces a uno previsto para 2027 de 39 veces.