J.P. Morgan: cae el beneficio trimestral de China Railway Group y el crecimiento minero compensa la debilidad de las infraestructuras

¿Por qué cayó el beneficio del tercer trimestre más rápido que los ingresos?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de China Railway Group cayeron un 7% interanual hasta 244 mil millones de yuanes, mientras que el beneficio neto atribuible a los accionistas descendió un 33% hasta aproximadamente 3,8 mil millones de yuanes. JPMorgan atribuyó los débiles resultados a la floja demanda de infraestructuras, la menor conversión de proyectos y la presión sobre los beneficios no recurrentes del negocio principal.
Los ingresos por construcción de infraestructuras cayeron un 9% interanual y los de diseño y consultoría, un 12%. El margen bruto del grupo se mantuvo en líneas generales estable en el 9,2% y los gastos operativos descendieron un 11%, lo que muestra que la ejecución de los proyectos principales y el control de costes siguieron siendo resilientes pese a la presión sobre los ingresos.
En la cuenta de resultados, otras pérdidas netas aumentaron en el tercer trimestre y el resultado de asociadas y negocios conjuntos pasó de beneficios en el mismo periodo del año anterior a pérdidas. El beneficio antes de impuestos cayó un 22% interanual, mientras que el gasto por impuesto sobre beneficios subió un 23%.

En los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos del negocio de recursos aumentaron un 38% interanual hasta 86,1 mil millones de yuanes, aproximadamente el 12% de los ingresos del grupo. El margen bruto subió al 67%, con un aumento interanual de 7.9 puntos porcentuales. El alza de los precios de los minerales y la estabilidad de los costes impulsaron conjuntamente la rentabilidad.
La dirección afirmó que el beneficio del negocio de recursos en los tres primeros trimestres ya había superado el de todo 2025, impulsado principalmente por el cobre, el molibdeno y el plomo-zinc. Por ello, JPMorgan considera que la minería ofrece a la empresa una cobertura de beneficios más significativa que la de sus pares de ingeniería y construcción.
La empresa prevé producir en 2026 aproximadamente 300 mil toneladas de cobre, entre 14 mil y 15 mil toneladas de molibdeno y aproximadamente 25 mil toneladas de plomo-zinc.

Los nuevos contratos firmados en los tres primeros trimestres de 2026 cayeron un 13% interanual. La dirección espera que los factores estacionales del cuarto trimestre, los proyectos impulsados por las políticas públicas y la demanda de renovación urbana puedan favorecer una recuperación de los pedidos a finales de año.
El comportamiento del negocio exterior fue desigual: África cayó un 44% interanual, América un 33% y Asia creció un 34%. La dirección atribuyó la debilidad de las dos primeras regiones a factores temporales, como los conflictos, el endurecimiento de los requisitos de cumplimiento y la ralentización de las aprobaciones de proyectos.
El cobro de efectivo sigue siendo la máxima prioridad. En los tres primeros trimestres, la empresa recuperó 54,2 mil millones de yuanes en cuentas por cobrar vencidas de tres categorías de proyectos prioritarios, pero registró una salida neta de efectivo operativo de 83,6 mil millones de yuanes debido a la aceleración de los pagos a proveedores y a que los fondos de los propietarios de los proyectos seguían retrasándose; en el mismo periodo del año anterior, la salida neta fue de 72,9 mil millones de yuanes. Aunque el tercer trimestre registró por sí solo una entrada neta de 3,1 mil millones de yuanes, esta siguió por debajo de los 6,7 mil millones de yuanes del mismo periodo del año anterior.

Ante la caída de los márgenes de construcción, la ralentización de la conversión de pedidos y el aumento de los costes de financiación, el banco rebajó sus previsiones de beneficio neto atribuible a los accionistas para 2026–2028 entre un 9% y un 10%. Redujo el precio objetivo de las acciones H de 4.60 dólares de Hong Kong a 4.00 dólares de Hong Kong y el de las acciones A de 6.50 yuanes a 5.70 yuanes, manteniendo la recomendación de sobreponderar para ambas.
JPMorgan considera que las bajas valoraciones ya reflejan las débiles perspectivas de márgenes y rentabilidad sobre recursos propios, mientras que el crecimiento de los beneficios del negocio de recursos puede brindar apoyo. Según sus estimaciones, las acciones H y A cotizan respectivamente a unas 0.2 y 0.3 veces su valor contable, con rentabilidades por dividendo previstas para 2027 de aproximadamente 4,8% y 3,1%, respectivamente.