Citi: Shuanghuan Driveline: Los resultados del tercer trimestre decepcionan y los engranajes para vehículos de nueva energía en el extranjero y la IA incorporada abren oportunidades de crecimiento

¿Por qué elevó Citi el precio objetivo pese a unos resultados inferiores a lo previsto?

Los resultados de Shuanghuan Driveline en el tercer trimestre de 2026 quedaron por debajo de las expectativas de Citi. Debido a la debilidad de los primeros nueve meses, Citi recortó sus previsiones de beneficio neto para 2026 y 2027 en 9% y 4%, respectivamente, hasta 1,334 mil millones de yuanes y 1,659 mil millones de yuanes.
Citi mantuvo su recomendación de compra y elevó el precio objetivo de 45 yuanes a 49 yuanes: mantuvo el múltiplo de valoración en 26 veces beneficios, pero cambió la base de beneficios de 2026 a 2027. El banco prevé que los proyectos de engranajes para vehículos de nueva energía en el extranjero y el negocio de componentes de IA incorporada impulsen un crecimiento interanual del beneficio neto de 24,3% en 2027.
Los costes también limitan la mejora de los beneficios: Citi prevé un margen bruto de 27,0% en 2026, inferior al 27,3% de 2025; el aumento de los gastos de depreciación podría reducir aún más el margen bruto.

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos por engranajes para vehículos de nueva energía aumentaron 26% interanual y representaron entre 51% y 52% de las ventas totales. El crecimiento procedió principalmente de los sólidos pedidos de Stellantis y de la fábrica europea de un fabricante estadounidense líder de vehículos de nueva energía.
La empresa ya suministra diferenciales a la fábrica alemana de ese fabricante estadounidense y ha enviado muestras para pruebas a su fábrica de Estados Unidos. La dirección considera que su ventaja de costes puede sostener el crecimiento del negocio de vehículos de nueva energía en Europa y Estados Unidos.
Los pedidos de engranajes coaxiales utilizados en vehículos de nueva energía de alta gama son sólidos. La empresa planea ampliar la capacidad mensual desde las 80 mil unidades actuales hasta 100 mil unidades a finales de 2026. Al mismo tiempo, los ingresos por engranajes para vehículos de combustión cayeron entre 14% y 15% interanual en el tercer trimestre, mientras que los de engranajes para vehículos comerciales descendieron 7%.

La dirección indicó que los ingresos por componentes de IA incorporada fueron de aproximadamente 70 millones de yuanes en los primeros nueve meses de 2026 y prevé que alcancen 150 millones de yuanes en el conjunto del año. Sus principales clientes proceden de China.
Basándose en la visibilidad de los pedidos, Citi prevé que los ingresos de este negocio aumenten hasta 500 millones de yuanes en 2027, de los cuales aproximadamente 40% procederá de clientes extranjeros. Según el modelo del banco, la proporción de los ingresos totales de la compañía que representa este negocio aumentará de 1,5% en 2026 a 4,1% en 2027.
La empresa planea colaborar con su filial Huandong Technology para desarrollar oportunidades en componentes como reductores y engranajes. Citi considera que el mayor peso del negocio y una estrategia más activa reforzarán el atractivo inversor de la empresa como proveedora de componentes esenciales para la IA incorporada.

Citi prevé que el beneficio neto crezca 5,7% interanual en 2026 y que su crecimiento repunte hasta 24,3% en 2027. Según las nuevas previsiones, el beneficio neto de 2026 está 4% por debajo del consenso del mercado y el de 2027, aproximadamente 1% por encima.
Los envíos de engranajes para vehículos de nueva energía, el avance de la producción nacional de reductores RV y los gastos de depreciación son los principales factores de riesgo a la baja señalados por Citi. Si los envíos o la producción nacional avanzan más lentamente de lo previsto, o si el aumento de la depreciación reduce el margen bruto, la mejora de los beneficios estará bajo presión.