J.P. Morgan: Tokyo Electron prevé un crecimiento de ingresos anual del 51%; los costes de expansión limitan la mejora del margen bruto en el segundo semestre

¿Qué destacó en los resultados del segundo trimestre y las previsiones anuales?

Los ingresos de Tokyo Electron en el segundo trimestre fueron de 935,1 mil millones de yenes, un aumento del 48% interanual y del 28% trimestral. El beneficio operativo fue de 295,4 mil millones de yenes, un aumento del 86% interanual y del 40% trimestral, superior tanto al consenso de Bloomberg de 256,1 mil millones de yenes como a la previsión de JPMorgan de 279 mil millones de yenes.
En sus primeras previsiones anuales para el ejercicio fiscal 2026, la compañía proyectó ingresos de 3,7 billones de yenes, un aumento interanual del 51%, y un beneficio operativo de 1,169 billones de yenes, un aumento del 87%. La previsión de beneficio superó el consenso de Bloomberg de 1,03 billones de yenes y la previsión de JPMorgan de 1,0594 billones de yenes.
La previsión de crecimiento de ingresos de la compañía también supera la estimación de JPMorgan de un crecimiento interanual del 31% del mercado de equipos de fabricación de obleas (WFE) en el año natural 2026; las dos cifras corresponden al ejercicio fiscal y al año natural, respectivamente.

En las ventas de nuevos equipos de fabricación de semiconductores del segundo trimestre, los equipos para DRAM, chips de memoria no volátil y chips lógicos/fundición crecieron un 45%, un 27% y un 36% trimestral, respectivamente. Las ventas de equipos para lógica y fundición fueron las que más superaron la previsión de JPMorgan.
Según cálculos basados en las previsiones de la dirección, las ventas de equipos nuevos en el ejercicio fiscal 2026 serán de aproximadamente 966 mil millones de yenes para DRAM, un aumento interanual del 75%; aproximadamente 350 mil millones de yenes para memoria no volátil, un aumento del 97%; y aproximadamente 1,51 billones de yenes para lógica y fundición, un aumento del 44%.
La compañía considera que la adopción de la IA generativa y la IA agéntica impulsa el aumento sostenido de la demanda de equipos. Elevó su previsión para el mercado WFE en el año natural 2026 de al menos 150 mil millones de dólares a aproximadamente 160 mil millones de dólares, y la de 2027 de al menos 190 mil millones de dólares a al menos 210 mil millones de dólares.

La compañía espera que los ingresos del segundo semestre del ejercicio fiscal 2026 aumenten un 22% frente al primero, mientras que el margen bruto solo subirá 0.9 puntos porcentuales, hasta el 48,3%.
La dirección señaló avances en las negociaciones para ajustar los precios, pero algunos proyectos de alto margen bruto se adelantaron al primer semestre y también aumentará el coste de incrementar la producción en el segundo. Como referencia, el margen bruto del segundo trimestre subió al 48% impulsado por el crecimiento de las ventas, por encima del 47% del trimestre anterior.
El aprovisionamiento de materiales sigue siendo difícil. La compañía está acumulando anticipadamente componentes con suministros vulnerables y ajustando los procesos de fabricación; si los clientes inician antes sus proyectos, la dirección considera que los resultados aún tienen potencial de mejora.

JPMorgan considera que la compañía puede satisfacer las exigencias técnicas derivadas de la migración de procesos de chips lógicos y DRAM y del aumento de capas apiladas de NAND, y espera que se beneficie a largo plazo de la inversión en chips avanzados. Además de su ya elevada cuota en equipos de recubrimiento y revelado, el banco observa la posibilidad de que aumente su cuota en equipos de grabado.
La compañía aspira a que su crecimiento en el año natural 2027 iguale o supere el del mercado, lo que corresponde a un crecimiento interanual de al menos 31% según su propia previsión. JPMorgan otorga una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 17000 yenes para finales de diciembre de 2027, basado en su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2027 y un múltiplo precio-beneficio de aproximadamente 34 veces; el crecimiento del mercado de equipos y los cambios en la cuota de grabado afectarán a esta valoración.