J.P. Morgan: El apoyo de las políticas y la presión sobre los beneficios coexisten en las acciones A; mantiene una cartera de tipo barra entre altos dividendos y crecimiento

¿Por qué los resultados del tercer trimestre alertan sobre los beneficios anuales?

A 31 de octubre, los componentes del CSI 300 que habían publicado sus resultados del tercer trimestre representaban aproximadamente el 99% de la capitalización bursátil del índice: las ventas por acción aumentaron alrededor del 5% interanual en el tercer trimestre de 2026, pero el beneficio por acción cayó cerca del 4% y el margen de beneficio neto se redujo 91 puntos básicos interanuales.
JPMorgan considera que los resultados del tercer trimestre muestran el riesgo de que el crecimiento interanual del beneficio por acción anual del CSI 300 baje desde el nivel actual de aproximadamente 23% hasta una cifra alta de un dígito o baja de dos dígitos. También limitarán el margen para revisar al alza las previsiones de beneficios durante los próximos 12 meses.
Coexisten apoyos y lastres sectoriales: los medicamentos innovadores, los servicios CXO y las materias primas en fase alcista aportan crecimiento, mientras que el consumo se ve afectado por un gasto de los hogares más pragmático. El banco mantiene una visión positiva del CSI 300 y señala que el consenso del mercado prevé un crecimiento interanual del beneficio por acción del 19% en los próximos 12 meses.

El 2 de noviembre, las autoridades financieras celebraron una reunión para promover un uso más amplio de los instrumentos de apoyo al mercado de capitales y mejorar los mecanismos de refinanciación para recompras de acciones y aumentos de participaciones. JPMorgan considera que los instrumentos dirigidos directamente al mercado bursátil señalan un apoyo coordinado a las valoraciones.
El banco considera estas medidas un apoyo ante las caídas, no un catalizador que impulse directamente una revalorización. Que las políticas establezcan un suelo duradero dependerá de que los cupos se traduzcan en desembolsos reales de préstamos, ejecución de recompras y entradas sostenidas de fondos en acciones.

JPMorgan considera que los indicadores de concentración de posiciones y de impulso de las operaciones relacionadas con la IA y la sanidad se acercan a mínimos. La corrección ha mejorado la relación entre riesgo y rentabilidad en más segmentos de infraestructura de IA: las ratios precio-ventas previstas a 12 meses de los equipos de fabricación de obleas y de las etapas posteriores se acercan a sus medias históricas, lo que los sitúa en el foco del banco junto con la memoria y la fabricación por encargo de servidores y conmutadores.
La investigación de la cadena de suministro sustenta la demanda: el mayor tiempo de prueba de los componentes relacionados con la IA, el gasto de capital en memoria superior al previsto y la producción nacional de chips lógicos avanzados impulsan conjuntamente la demanda de equipos de semiconductores en China.
Los resultados siguen siendo dispares: los ingresos y el beneficio neto de Foxconn Industrial Internet aumentaron en el tercer trimestre un 57,7% y un 60,4% interanual, respectivamente. Entre los fabricantes de equipos, el beneficio neto de Advanced Micro-Fabrication Equipment creció un 159%, pero los ingresos de NAURA Technology solo aumentaron un 1,3%, con una desaceleración del crecimiento.

A medida que la rentabilidad por dividendo de los grandes bancos estatales cae por debajo del 4%, JPMorgan sigue buscando otros valores con una rentabilidad superior al 4%, un crecimiento sólido de los beneficios y valoraciones razonables.
Sus criterios también incluyen crecimiento de los beneficios durante tres trimestres consecutivos, crecimiento positivo previsto del beneficio por acción en 2026 y 2027, y flujo de caja libre positivo en los últimos 12 meses. Algunos bancos regionales también podrían beneficiarse si el próximo año se introducen cupos adicionales para el canje de deuda de los vehículos de financiación de los gobiernos locales.
El desempeño de los bancos es desigual: en los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos de los grandes bancos crecieron y sus márgenes de interés neto se recuperaron interanualmente, pero el beneficio neto de algunos bancos por acciones cayó considerablemente por menores ingresos por inversiones o por provisiones relacionadas con la calidad de los activos.