Bank of America: El beneficio de Shanxi Fen Wine cae más que los ingresos en el tercer trimestre; BofA recorta el precio objetivo pero mantiene su optimismo sobre la cuota de mercado a largo plazo

¿Por qué quedaron los resultados del tercer trimestre por debajo de lo esperado?

Los ingresos de Shanxi Fen Wine en el tercer trimestre de 2026 fueron de 7,338 mil millones de yuanes, un 18,1% menos interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 1,899 mil millones de yuanes, un 34,5% menos. Ambos quedaron por debajo del consenso de Visible Alpha. En los nueve primeros meses, los ingresos y el beneficio neto atribuible cayeron un 13,8% y un 26,9% interanual, respectivamente.
BofA atribuyó la debilidad de los resultados a una base de comparación elevada en el mismo periodo del año anterior y al inicio más tardío del saneamiento de la cuenta de resultados: Shanxi Fen Wine comenzó en el primer trimestre de 2026, mientras que sus competidores generalmente comenzaron en el segundo o tercer trimestre de 2025.

La composición de las ventas se desplazó hacia las líneas de bebidas de gama baja, y el margen bruto del tercer trimestre cayó 3.9 puntos porcentuales interanuales hasta el 54,2%.
La contracción de los ingresos también elevó los ratios de gastos: el ratio de gastos de venta y distribución subió 3.47 puntos porcentuales interanuales hasta el 13,6%, mientras que el de gastos administrativos aumentó 0.51 puntos porcentuales hasta el 4,9%. El efecto conjunto del margen bruto y los ratios de gastos redujo el margen operativo en 7.5 puntos porcentuales hasta el 36,8%.
Por canal, el negocio mayorista, que representó aproximadamente el 90% de las ventas del tercer trimestre, cayó un 20% interanual, mientras que el comercio electrónico y las ventas directas crecieron un 2%; los anticipos de clientes disminuyeron un 3% interanual.

Las ventas fuera de Shanxi crecieron un 11% interanual en el tercer trimestre, volviendo a crecer tras caer un 12% en el segundo; sin embargo, las ventas dentro de Shanxi siguieron bajando, un 18%, y los ingresos totales aún disminuyeron un 18% interanual.
BofA considera que la empresa, como productor de baijiu de aroma ligero con escala nacional y una fuerte prima de marca, cuenta con una gama de productos relativamente equilibrada y un posicionamiento de buena relación calidad-precio, además de margen para seguir expandiéndose por el país. Por ello, tiene la oportunidad de seguir aumentando su cuota de mercado.

BofA redujo sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 aproximadamente un 6% y un 16%, respectivamente, hasta 7.46 yuanes y 6.96 yuanes. Su modelo prevé que el beneficio neto atribuible caiga de 12,246 mil millones de yuanes en 2025 a 9,103 mil millones de yuanes en 2026 y 8,496 mil millones de yuanes en 2027, para recuperarse hasta 10,39 mil millones de yuanes en 2028.
El precio objetivo se redujo de 143.50 yuanes a 129.50 yuanes, una caída aproximada del 10%, y se mantuvo la recomendación de compra. El precio objetivo combina a partes iguales las valoraciones por precio-beneficio y por descuento de flujos de caja; el componente de precio-beneficio utiliza 18 veces el beneficio previsto para 2027, a fin de reflejar el ciclo bajista del sector y la incertidumbre económica.
La valoración y los dividendos son otro fundamento para mantener la recomendación de compra: el precio de la acción utilizado en el informe equivale a unas 15 veces el beneficio previsto para 2026, con una rentabilidad por dividendo esperada superior al 5%.