Goldman Sachs: El crecimiento de los ingresos de Innolight se acelera en el tercer trimestre, pero Goldman Sachs recorta sus previsiones de beneficios: las restricciones de suministro compensan parte de la demanda de IA

¿Por qué se aceleró el crecimiento en el tercer trimestre?

Los ingresos de Innolight en el tercer trimestre de 2026 fueron de 27,769 mil millones de yuanes, un aumento intertrimestral del 25%, superior al 14% del segundo trimestre; el margen bruto subió del 46,4% en el segundo trimestre al 46,6%.
Goldman Sachs atribuye el crecimiento pese a la escasez de materias primas y al impacto de las inundaciones en Tailandia a la sólida demanda final, la capacidad de la empresa para asegurar relativamente bien el suministro de materias primas gracias a su posición de mercado y su capacidad de ejecución.
Las inundaciones retrasaron algunos envíos. Estos productos se enviaron en octubre y se contabilizaron como ingresos del cuarto trimestre. Por ello, Goldman Sachs prevé un aumento intertrimestral de los ingresos del cuarto trimestre del 27%, que incluye tanto la demanda de nuevos racks de servidores de IA como la contribución de los ingresos aplazados del trimestre anterior.

Goldman Sachs redujo sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en un 20%, un 10% y un 7%, respectivamente, principalmente para reflejar la escasez de componentes; sus previsiones de beneficio neto para esos mismos años bajaron a 33,467 mil millones de yuanes, 82,123 mil millones de yuanes y 129,61 mil millones de yuanes, respectivamente.
Tras los recortes, Goldman Sachs sigue esperando que los ingresos aumenten interanualmente un 136% en 2027 y un 57% en 2028. Su evaluación depende de que los nuevos racks de IA impulsen el volumen de módulos ópticos de 1.6T y de que el suministro de materias primas mejore trimestre a trimestre.
La previsión de beneficio neto de Goldman Sachs para 2027 sigue siendo un 25% superior al consenso de Bloomberg. Se basa, entre otros factores, en su visión positiva del gasto en IA, la capacidad de la empresa para obtener materias primas y su cuota de mercado en conectividad de alta velocidad.

Goldman Sachs espera que el margen bruto aumente ligeramente del 46,6% en el tercer trimestre de 2026 al 46,7% en el cuarto y alcance el 50,2% en 2028.
El factor impulsor es el cambio de la combinación de productos hacia módulos ópticos basados en láseres de onda continua (CW). Según la comparación de Goldman Sachs, estos productos tienen un precio medio de venta inferior, pero un margen bruto superior al de los módulos ópticos basados en EML, por lo que el crecimiento de los ingresos y los cambios en el margen bruto no necesariamente evolucionan al mismo ritmo.

Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra para las acciones A y H, pero redujo el precio objetivo a 12 meses de las acciones A de 2645 a 2405 yuanes, y el de las acciones H de 3267 a 2829 dólares de Hong Kong.
El múltiplo objetivo precio-beneficio de las acciones A bajó de 35.6 a 34.5 veces los beneficios previstos para 2027. Goldman Sachs atribuyó la reducción de la valoración a la contracción de las valoraciones del sector, en un contexto que incluye preocupaciones por posibles restricciones de Estados Unidos a los módulos ópticos chinos y por la sostenibilidad del gasto en IA.
El banco considera que el aumento del volumen de productos de 1.6T, los avances en nuevos productos como los de 2.4T y 3.2T, y una mayor claridad sobre el gasto en IA y las políticas relacionadas con los proveedores chinos son posibles catalizadores de una revalorización. Por el contrario, una demanda o un aumento del volumen de nuevos productos inferiores a lo previsto, una caída más rápida de la cuota de mercado y un deterioro del suministro de componentes podrían limitar el crecimiento.