J.P. Morgan: La rotación bursátil se amplía tras el máximo de los rendimientos de los bonos, pero el riesgo geopolítico sigue siendo una incógnita

¿Por qué podría el máximo de los rendimientos respaldar a la bolsa?

JPMorgan mantiene la opinión formulada a principios de octubre de que los rendimientos de los bonos ya han alcanzado su máximo. El banco considera que, si la actividad económica y los beneficios empresariales no caen de forma significativa, el máximo de los rendimientos ayudará a sostener el ciclo alcista, en lugar de anunciar un debilitamiento económico inminente.
El banco señala que el crecimiento de los beneficios por acción sigue siendo sólido, lo que ha impulsado una caída significativa de los múltiplos de valoración de las acciones. Tras el máximo de los rendimientos a principios de octubre, las acciones de valor y el índice S&P 500 de ponderación igualitaria repuntaron.

JPMorgan mantiene su previsión de que el liderazgo del mercado se ampliará en el segundo semestre: el sector del ecosistema de IA atraviesa dificultades y su rentabilidad relativa ha vuelto a los mínimos de junio a julio, mientras que las acciones de valor han repuntado.
No obstante, el banco no considera que se deban vender todas las acciones tecnológicas; los múltiplos de valoración de los grandes proveedores de servicios en la nube han caído significativamente hasta sus niveles más bajos desde 2012.
La proximidad de los índices a sus máximos oculta un giro defensivo dentro del mercado: los índices S&P 500 y STOXX Europe 600 se sitúan apenas un 3% y un 2%, respectivamente, por debajo de sus máximos históricos, pero el mes pasado los fondos se desplazaron bruscamente hacia los sectores defensivos, borrando todas las ganancias de los sectores de beta alta durante los tres meses anteriores.

JPMorgan considera que el conflicto geopolítico podría volver a intensificarse después de las elecciones de mitad de mandato, provocando debilidad bursátil y una nueva subida del petróleo; el banco prevé que, si se reanuda el conflicto, no durará mucho.
La posibilidad de que los sectores de beta alta vuelvan a estabilizarse depende de que dejen de aumentar los temores inflacionarios, de que el impacto de una nueva ronda de conflicto geopolítico sea transitorio y de que la actividad económica mantenga su resiliencia. El banco también señaló que el último indicador IFO de Alemania subió a su nivel más alto en cuatro años.
En cuanto a la selección sectorial, JPMorgan había mantenido una postura prudente sobre el sector de defensa desde el verano de 2025, pero adoptó una posición más positiva hace dos meses tras la debilidad del sector, con preferencia por las inversiones vinculadas a la modernización militar.