J.P. Morgan: El Niño afecta a las acciones A; las exportaciones de fertilizantes nitrogenados y el consumo al aire libre podrían beneficiarse

¿Cuánto durarán los cambios meteorológicos?

Los expertos invitados por JPMorgan prevén que este episodio de El Niño alcance su máximo hacia finales de diciembre de 2026 y comienzos de enero de 2027, pase a una fase neutral en el verano de 2027 y posiblemente dé paso a La Niña en otoño. Aunque la temperatura de la superficie del mar entre en una fase neutral, la respuesta atmosférica seguirá teniendo un desfase de unos tres meses, y la presión sobre la agricultura por el tiempo seco y cálido podría prolongarse hasta 2027.
En comparación con las condiciones climáticas normales de 1991–2020, los expertos prevén que China tenga en general un invierno más cálido, aunque con diferencias regionales en las precipitaciones: más húmedo en el norte y el este, y más seco en el sur y el oeste. Un calentamiento súbito de la estratosfera podría modificar esta evaluación y traer entradas de aire frío más intensas.

Los expertos prevén que el tiempo seco y cálido desde el invierno hasta la primavera y el verano siguientes aumente la presión sobre la producción agrícola y el uso de fertilizantes. Si la cuenca del río Yangtsé registra una combinación de pocas precipitaciones y altas temperaturas similar a la observada en el pasado, la generación hidroeléctrica también podría disminuir.
El gas natural es una materia prima importante para la producción de urea en el extranjero, y el aumento de los precios del gas natural licuado elevará sus costes. Alrededor del 77% de la urea de China se produce mediante un proceso basado en carbón, por lo que su coste depende más de los precios internos del carbón.
Esta diferencia podría ampliar la brecha entre los precios nacionales e internacionales de la urea y crear oportunidades de exportación para los productores de urea a base de carbón con ventajas de costes. Al mismo tiempo, los expertos consideran que la oferta interna de urea es abundante y que los precios siguen débiles.

El analista de consumo de JPMorgan considera que la ropa de invierno se verá menos afectada de lo que se temía, mientras que las actividades al aire libre y el consumo de productos de protección solar tienen potencial alcista. Los expertos prevén que el tiempo frío y seco dificulte menos las actividades al aire libre que el tiempo frío y húmedo; la demanda de productos de belleza también depende de la exposición real a los rayos UV y del comportamiento de los consumidores.
Las anomalías meteorológicas también podrían elevar los costes de las materias primas. JPMorgan considera limitado el impacto general en las empresas de consumo de las acciones A: los periodos medios de rotación de inventarios de las empresas de consumo discrecional y de productos básicos son de 130 y 237 días, respectivamente, lo que puede amortiguar el impacto inmediato de los cambios de costes.
Los expertos también prevén que el tiempo seco y cálido de primavera y verano podría restringir el suministro de materias primas para la cría de patos y gansos. El maíz, la soja y el café son productos especialmente afectados por el clima, pero las condiciones meteorológicas y las perspectivas de producción varían entre las distintas zonas de cultivo.

El banco mantiene una visión positiva sobre el CSI 300: el consenso del mercado prevé que el beneficio por acción crezca un 19% interanual durante los próximos 12 meses, lo que corresponde a una relación precio-beneficio de 11.5 veces, aproximadamente 0.5 desviaciones estándar por debajo de la mediana a largo plazo. Sin embargo, el banco considera que el ciclo de endurecimiento de la liquidez mundial ejerce presión a la baja sobre las valoraciones.
En cuanto a la asignación, el banco mantiene una estrategia barbell, con temas de crecimiento como la infraestructura de IA, CXO y los medicamentos innovadores en un extremo, y activos de alta rentabilidad por dividendo en el otro. Frente al índice MSCI China, JPMorgan prefiere el CSI 300, entre otras razones por su mayor exposición a la infraestructura de IA.