Goldman Sachs: Samsung Electronics: la memoria impulsa los beneficios a nuevos máximos y el plan de recompra queda para el próximo año

¿Qué negocios sostuvieron los beneficios del tercer trimestre?

Samsung Electronics registró en el tercer trimestre de 2026 ingresos de 195,3 billones wones y un beneficio operativo de 107,4 billones wones, en líneas generales acordes con las previsiones preliminares de 195 billones y 107,4 billones wones, respectivamente.
Los envíos de bits NAND y los precios medios de venta quedaron ligeramente por debajo de las expectativas de Goldman Sachs, lo que lastró el beneficio de ese negocio; la mejora de la combinación de productos móviles redujo las pérdidas frente a lo que el banco había previsto inicialmente y compensó parte del impacto. Goldman Sachs calcula que el negocio de móviles aún perdió 370 mil millones wones en el trimestre.
Goldman Sachs calcula que los negocios de chips de sistema y fundición registraron pérdidas de 1,98 billones wones en el tercer trimestre; el banco prevé que las pérdidas del negocio de móviles aumenten a 1,26 billones wones en el cuarto trimestre.

Samsung prevé que los envíos de bits DRAM del cuarto trimestre crezcan frente al trimestre anterior en un porcentaje de entre mediados y finales de la decena, y los de NAND en torno a mediados de la decena. La compañía observa una fuerte demanda de memoria derivada de las nuevas plataformas de CPU y GPU y de la expansión de los servicios de IA agéntica.
Goldman Sachs considera que seguirá aumentando la proporción de productos de alto valor añadido, como HBM, DRAM para servidores y unidades de estado sólido empresariales. Prevé un beneficio operativo de 127 billones wones en el cuarto trimestre, superior a su anterior pronóstico de 119 billones y a los 107,4 billones wones del tercer trimestre.
Samsung considera que el espacio de las salas limpias, los plazos de entrega de equipos, los costes de construcción y la capacidad ocupada por HBM limitan el crecimiento de la oferta de memoria. Incluso con el aumento previsto del gasto de capital en 2027, sería difícil incrementar sustancialmente la producción de bits en 2028; por ello, espera que la estrechez entre oferta y demanda continúe hasta 2028.
La estrechez entre oferta y demanda no implica que los precios sigan subiendo: el modelo de Goldman Sachs prevé que, tras subir interanualmente 46% y 34% respectivamente en 2027, los precios medios de venta de DRAM y NAND retrocedan 4% y 11% respectivamente en 2028.

Samsung afirmó que los ingresos de HBM4 del tercer trimestre cumplieron el objetivo de multiplicarse por más de 3 respecto al trimestre anterior y representaron 60% de sus ventas de HBM. Sobre esa base, Goldman Sachs calcula que los ingresos de Samsung por HBM crecieron alrededor de 70% intertrimestral, hasta cerca de 6 mil millones de dólares, por encima del nivel de todo 2025.
Dado que los ingresos de DRAM convencional también crecieron con fuerza, Goldman Sachs calcula que HBM aún representa menos de 10% de los ingresos de Samsung por DRAM. El banco prevé que la cuota de Samsung siga aumentando y que el precio medio de venta de HBM suba 160% interanual en 2027, elevando la proporción de HBM en los ingresos por DRAM a 20%.

Samsung estima que los fondos restantes para remunerar a los accionistas en 2026 ascenderán a entre 55 billones y 75 billones wones, e incluirán recompras y amortizaciones de acciones a gran escala y dividendos en efectivo. Se espera que el consejo concrete el plan de ejecución y la política de remuneración al accionista del próximo periodo en enero de 2027.
Goldman Sachs considera que la recompra es más bien una cuestión de tiempo y espera que la compañía anuncie una remuneración total de fin de año de 70 billones wones en su presentación de resultados de enero de 2027, con aproximadamente 40 billones en dividendos en efectivo y 30 billones en recompras y amortizaciones. El informe señala que la falta de un anuncio inmediato de recompra podría decepcionar a los inversores: las acciones ordinarias cayeron 4% ese día, mientras que el índice compuesto de Corea bajó 1% en el mismo periodo.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra para las acciones ordinarias y preferentes, con precios objetivo a 12 meses de 500 mil y 380 mil wones, respectivamente. Tras elevar sus hipótesis de envíos de memoria convencional y de HBM, el banco ajustó sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 entre aproximadamente -1% y +4%.