Nomura: El crecimiento de Tianfu Communication repunta en el tercer trimestre: los componentes pasivos mejoran los márgenes, mientras los motores ópticos siguen limitados por la escasez de componentes

El crecimiento repuntó en el tercer trimestre: ¿qué ocurrió con los márgenes?

Los ingresos y beneficios de Tianfu Communication en el tercer trimestre de 2026 crecieron un 31,5% y un 55,3% interanual, respectivamente, y un 28,4% y un 23,5% frente al trimestre anterior, recuperándose de un segundo trimestre débil. Nomura considera que los principales motores fueron la sólida demanda de componentes pasivos y la mejora del suministro de componentes.
El margen bruto del tercer trimestre aumentó 11.4 puntos porcentuales interanuales y 0.4 puntos porcentuales frente al trimestre anterior. Nomura lo atribuyó al mejor desempeño de los productos de alto margen bruto y a la mejora de la combinación de productos. En el mismo periodo, la ratio de gastos subió 3.0 puntos porcentuales interanuales y 0.6 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, mientras que el margen neto aumentó 7.0 puntos porcentuales interanuales, pero cayó 1.8 puntos porcentuales frente al trimestre anterior.

Nomura es optimista sobre la demanda de componentes pasivos, como las unidades de matriz de fibra óptica (FAU), en los módulos ópticos de gama alta y los futuros mercados de NPO y CPO, y elevó sus previsiones de ingresos por componentes pasivos para 2026–2028 entre un 14,6% y un 57,6%. Estos productos tienen márgenes brutos más altos y su mayor contribución a los ingresos también ha mejorado la estructura general de beneficios.
Los motores ópticos destinados a clientes globales de inteligencia artificial siguen afectados por la escasez de componentes. Aunque Nomura prevé que el suministro podría mejorar trimestre a trimestre, rebajó sus previsiones de ingresos para 2026–2028 de los componentes activos, principalmente motores ópticos, entre un 8,2% y un 15,8%.
Ante la reducción de las expectativas de envíos de motores ópticos, Nomura rebajó sus previsiones de ingresos y beneficios de la compañía para 2026 en un 5,6% y un 2,0%, respectivamente, hasta 11,089 mil millones de yuanes y 3,797 mil millones de yuanes.

Nomura prevé que la compañía se beneficie de la actualización a módulos ópticos de 1.6T y de una mayor adopción de óptica próxima al encapsulado (NPO) y óptica coencapsulada (CPO) durante los próximos dos o tres años. Estos mercados crecen más rápido y aumenta la contribución de los componentes pasivos de alto margen bruto; por ello, el banco elevó sus previsiones de ingresos para 2027–2028 entre un 3,1% y un 8,2%, y las de beneficios entre un 8,2% y un 15,2%.
Tras los ajustes, Nomura prevé ingresos de 18,227 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 6,636 mil millones de yuanes para 2027, y de 29,462 mil millones de yuanes y 10,989 mil millones de yuanes, respectivamente, para 2028. Sus previsiones de ingresos para 2026–2028 superan el consenso de WIND entre un 28% y un 49%, y las de beneficios entre un 7% y un 34%, principalmente porque es más optimista sobre la expansión de los negocios de NPO y CPO.

Nomura mantuvo su recomendación de compra, pero redujo el precio objetivo de 282 yuanes a 232 yuanes: el banco rebajó el múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 que aplica de 50 a 38 veces, este último en línea con la mediana del sector CPO de las acciones A chinas según WIND; el beneficio por acción previsto correspondiente para 2027 es de 6.10 yuanes.
Según el precio de cierre de 201.43 yuanes del 28 de octubre de 2026, el precio objetivo implica un potencial de subida aproximado del 15,2%. Entre los riesgos bajistas señalados por Nomura figuran una demanda de dispositivos y módulos ópticos inferior a lo previsto, cambios tecnológicos que debiliten la competitividad y ajustes de estrategia o diversificación de las cadenas de suministro por parte de los principales clientes.