Citi: Resultados dispares en el sector de semiconductores: oferta de memoria ajustada y menor ritmo de revisión al alza de beneficios en equipos

¿Por qué empiezan a frenarse las revisiones al alza de beneficios?

Cuando ha transcurrido aproximadamente un tercio de la temporada de resultados, las estimaciones de consenso del mercado sobre el beneficio por acción de los años naturales 2026 y 2027 de las empresas que han publicado resultados del tercer trimestre de 2026 se han revisado al alza una media de 3% y 8%, respectivamente; las revisiones correspondientes tras los resultados del segundo trimestre fueron de 7% y 10%.
Citi señala que el impulso de las revisiones al alza se ha desacelerado más en las empresas de equipos para semiconductores que en los fabricantes de chips; los chips de redes y analógicos lideran el impulso, seguidos por los de computación, mientras que los equipos se debilitan y la memoria se recupera. El índice de semiconductores de Filadelfia ha caído 8% desde que el banco publicó su informe previo a los resultados.
Citi muestra mayor cautela con las acciones de equipos: las restricciones en la cadena de suministro y los componentes podrían limitar el margen para nuevas revisiones al alza de las previsiones de gasto en equipos para fábricas de obleas.

Los resultados de SK hynix se vieron impulsados por el aumento del precio medio de venta; la empresa firmó acuerdos de unos cinco años con 14 clientes principales, que cubren más de la mitad de su capacidad para 2027–2028. Según la demanda actual de los clientes, su capacidad de DRAM y memoria de alto ancho de banda está, en la práctica, vendida hasta 2029.
Samsung afirma que la oferta de memoria del sector sigue limitada y prevé que la demanda de IA continúe superando la oferta del sector en 2027–2028; la compañía ha firmado acuerdos de suministro a largo plazo con 10 clientes principales.
Citi considera que las restricciones de oferta mejorarán aún más el equilibrio entre oferta y demanda de memoria a corto plazo, lo que beneficia a Micron.

Texas Instruments superó las expectativas y elevó sus previsiones gracias a la demanda de centros de datos e industrial; por su parte, la previsión de ingresos de NXP para el cuarto trimestre de 2026 quedó por debajo del consenso del mercado debido a una demanda automotriz más débil.
Los fabricantes de chips analógicos suben precios para compensar la inflación de los costes de los insumos, los plazos de entrega se alargan, aumentan las solicitudes de los clientes para acelerar pedidos y la utilización de la capacidad ronda el 85%. Sin embargo, Citi considera que esta recuperación ya se encuentra en una fase relativamente avanzada y está reflejada en líneas generales en el consenso del mercado, por lo que prefiere a los fabricantes con capacidad propia y una exposición creciente al negocio de centros de datos.

Citi afirma que las perspectivas de gasto de capital de cuatro de los cinco mayores proveedores de nube apenas han cambiado en conjunto, lo que apunta a un crecimiento interanual de aproximadamente 90% en el ejercicio fiscal 2026 y de más de 40% en el ejercicio fiscal 2027. Las previsiones de gasto de capital de Meta y Alphabet para 2026 permanecen prácticamente sin cambios y, en su punto medio, implican un crecimiento interanual de 94% y 119%, respectivamente.
Microsoft redujo sus perspectivas de gasto de capital por retrasos en la entrega de capacidad de terceros, pero su previsión de gasto de capital total de 170 mil millones de dólares para el año natural 2026 sigue implicando un crecimiento interanual de 44%; sobre esa base, Citi calcula que el gasto de Azure podría alcanzar 163 mil millones de dólares, unos 11 mil millones de dólares menos que su previsión anterior.
De cara a 2027, Microsoft prevé que el gasto de capital se acelere en la segunda mitad del ejercicio fiscal 2027, mientras que Alphabet reiteró que el gasto aumentará significativamente en 2027; Citi también interpreta como respaldo al gasto a corto plazo la declaración de Oracle de que su gasto de capital alcanzará un máximo en el ejercicio fiscal 2027 o 2028.