Morgan Stanley: La cuota de ingresos de Yageo vinculados a la IA sube a una quinta parte y la empresa apuesta por ampliar capacidad en 2027 con las plantas a plena carga

Los resultados del tercer trimestre superaron las previsiones: ¿dónde estuvo la diferencia?

Los ingresos de Yageo en el tercer trimestre de 2026 fueron de 49,53 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 11% intertrimestral y del 50% interanual. El beneficio neto fue de unos 12 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, con incrementos del 27% intertrimestral y del 88% interanual, y superó las previsiones de Morgan Stanley y del consenso del mercado en un 4% y un 9%, respectivamente.
El margen bruto subió 2.5 puntos porcentuales intertrimestrales hasta el 41,0%, por encima de las previsiones de Morgan Stanley y del consenso del lado vendedor. Sin embargo, el banco calcula que el umbral esperado por el lado comprador era de alrededor del 42%–43%, y el resultado real quedó ligeramente por debajo de ese umbral más alto.

Los ingresos relacionados con la IA representaron alrededor del 20% de los ingresos del tercer trimestre, por encima del 18%–19% previsto anteriormente por Morgan Stanley. El banco considera que los condensadores cerámicos multicapa (MLCC) son el principal motor de crecimiento, con aumentos tanto del volumen de ventas como de los precios.
La proporción de los MLCC en los ingresos totales subió del 19,1% en el segundo trimestre al 21,5% en el tercero. Según este cálculo, los ingresos de ese producto crecieron un 25% intertrimestral, lo que lo convirtió en la categoría de producto de crecimiento más rápido del trimestre.
La relación entre pedidos y entregas de la empresa se mantuvo en torno a 2 veces y los inventarios en los distintos canales volvieron a disminuir al cierre del tercer trimestre, lo que respalda la demanda posterior. No obstante, la dirección también señaló que la débil demanda del negocio de consumo compensará parcialmente el crecimiento aportado por la IA.

La dirección espera que los ingresos, el margen bruto y el margen operativo aumenten ligeramente en términos intertrimestrales en el cuarto trimestre. Morgan Stanley interpreta la previsión de ingresos como un crecimiento de un dígito bajo y considera que ello implica un desempeño trimestral mejor que el patrón estacional habitual.
La utilización de la capacidad de los productos estándar y de gama alta alcanzó el 95% en ambos casos durante el tercer trimestre, y la empresa espera que ambas superen el 95% en el cuarto. Durante los próximos 3 a 6 meses, la empresa generará producción adicional mediante mejoras de eficiencia y la eliminación de cuellos de botella.
Está previsto que la nueva capacidad para condensadores de tantalio y MLCC entre en servicio a partir del segundo trimestre de 2027. La dirección espera que la capacidad de estas dos categorías de productos aumente entre un 10% y un 15% en 2027. La ampliación ayudará a atender la demanda, pero un crecimiento demasiado rápido de la oferta también podría presionar los precios a la baja.

Morgan Stanley elevó ligeramente, en torno a un 1%, su previsión de beneficio por acción para 2026, mientras que sus previsiones para 2027–2028 permanecieron prácticamente sin cambios. El banco mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo a 12 meses de 1,050 nuevos dólares taiwaneses por acción.
El precio objetivo equivale a unas 24 veces el beneficio previsto para 2028, por encima del intervalo histórico de 8–18 veces de los últimos cinco años. El banco considera que la transformación de la empresa en un proveedor global de soluciones integradas, así como su mayor rentabilidad sobre el patrimonio y sus mayores márgenes frente a sus pares japoneses, respaldan esta valoración.
El escenario base del banco depende de que los productos de gama alta mantengan una elevada utilización de capacidad, la demanda de tecnología de consumo conserve su resiliencia y el negocio de IA siga expandiéndose. Una menor demanda de consumo, una competencia más intensa entre pares o un exceso de oferta derivado de la ampliación de capacidad pondrían esa valoración bajo presión.