Nomura: NARI Technology: los ingresos aumentaron un 12%, pero el beneficio cayó. ¿Podrán los pedidos de ultraalta tensión impulsar el crecimiento?

¿Por qué cayó el beneficio pese al crecimiento de los ingresos del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, la empresa registró ingresos de 16,1 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 12% y una caída intertrimestral del 11%. Nomura considera que la fuerte demanda del negocio de energía baja en carbono y el crecimiento continuado del negocio de redes inteligentes fueron las principales causas del aumento interanual de los ingresos.
El margen bruto del mismo periodo fue del 25,6%, con una caída interanual de 0.9 puntos porcentuales. Nomura atribuyó el descenso al mayor peso de los negocios ajenos a la red eléctrica en los ingresos y al encarecimiento de componentes electrónicos como los chips de memoria y las placas PCB.
El beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz fue de 1,84 mil millones de yuanes, un descenso del 3% interanual y del 22% intertrimestral. Además de la presión sobre el margen bruto, la apreciación del renminbi junto con el mayor peso de los ingresos internacionales supuso mayores pérdidas cambiarias, aumentaron las provisiones por insolvencias de los negocios ajenos a la red eléctrica y del exterior, y también se retrasaron las devoluciones del IVA del software.

El flujo de caja operativo pasó a registrar una salida neta de 3,5 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, que Nomura atribuyó al acortamiento de los plazos de pago de las cuentas pendientes. Mientras caía el beneficio, los cambios en el calendario de pagos también presionaron el flujo de caja del trimestre.

Nomura considera que la ultraalta tensión sigue siendo una prioridad de la inversión en redes eléctricas durante el Decimoquinto Plan Quinquenal de China. Según la Administración Nacional de Energía, se prevé que China construya 15 líneas de corriente continua de ultraalta tensión para electricidad verde entre 2026 y 2030; NARI Technology suministra válvulas convertidoras, equipos esenciales de estas líneas, por lo que podría beneficiarse.
Según la dirección, los ingresos de la empresa por equipos de ultraalta tensión en los tres primeros trimestres de 2026 fueron de aproximadamente 4 mil millones de yuanes, por encima de los menos de 4 mil millones de yuanes registrados en todo 2025; al cierre del tercer trimestre, la cartera de pedidos de equipos de ultraalta tensión ascendía a aproximadamente 12 mil millones de yuanes. Nomura considera que estos pedidos respaldarán el crecimiento entre 2027 y 2028.
El crecimiento de los pedidos sigue dependiendo del calendario de licitaciones de los proyectos y de la cuota de la empresa. Entre los riesgos a la baja señalados por Nomura figuran los retrasos en las licitaciones de proyectos de ultraalta tensión, una cuota de adjudicaciones de productos clave inferior a la prevista y una evolución más lenta en los mercados internacionales.

Nomura elevó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 en un 2,3% y un 5,7%, respectivamente, principalmente para reflejar un crecimiento de los negocios ajenos a la red eléctrica, como los sistemas de almacenamiento de energía, superior al que esperaba anteriormente; al mismo tiempo, por el cambio en la composición de los ingresos, redujo su previsión de margen bruto para cada uno de los dos años en 0.7 puntos porcentuales.
Debido a factores como el aumento de los gastos operativos, Nomura redujo sus previsiones de beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz para 2026 y 2027 en un 9,7% y un 6,0%, respectivamente, hasta 8,601 mil millones de yuanes y 9,916 mil millones de yuanes.
Nomura mantuvo su recomendación de compra y elevó el precio objetivo de 27.0 yuanes a 28.4 yuanes. La valoración sigue utilizando una relación precio-beneficio de 23 veces, pero la base se ha desplazado al beneficio por acción previsto para 2027 de 1.23 yuanes.