Goldman Sachs: El negocio de gabinetes de FII impulsa el crecimiento; Goldman Sachs eleva la previsión de ingresos, pero reduce el precio objetivo

¿Qué tan sólido fue el crecimiento del tercer trimestre y cómo evolucionaron los beneficios?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 ascendieron a 383,554 mil millones de yuanes, un 25% más que en el trimestre anterior y por encima del crecimiento del 23% previsto anteriormente por Goldman Sachs; los ingresos superaron las previsiones de Goldman Sachs y el consenso de Bloomberg en un 2% y un 6%, respectivamente.
El margen bruto fue del 7%, sin cambios respecto al segundo trimestre. El beneficio operativo creció un 23% intertrimestral hasta 20,862 mil millones de yuanes, un 1% por debajo de la previsión de Goldman Sachs y un 3% por encima del consenso de Bloomberg, en general en línea con lo esperado. El beneficio neto fue de 16,634 mil millones de yuanes, un 60% más interanual y un 3% por debajo de la previsión de Goldman Sachs.

Goldman Sachs prevé que el beneficio bruto del cuarto trimestre crezca un 25% intertrimestral, al mismo ritmo que en el tercero. Entre los impulsores figuran el aumento de los volúmenes de nuevos gabinetes de servidores de IA de mayor precio y de conmutadores con óptica coplanar empaquetada conjuntamente (CPO), así como la temporada alta de componentes metálicos de precisión para nuevos teléfonos inteligentes.
El banco prevé que el gasto de capital de los principales proveedores estadounidenses de servicios en la nube aumente interanualmente un 84%, un 52% y un 13%, respectivamente, entre 2026 y 2028. Goldman Sachs considera que FII puede aprovechar las mejoras en las especificaciones de servidores y conmutadores para mantener su liderazgo y ampliar su cuota de mercado.

Goldman Sachs elevó su previsión de ingresos para 2026 en un 1%, hasta aproximadamente 1,49 billones de yuanes, pero redujo su previsión de beneficio neto en un 3%, hasta 60,778 mil millones de yuanes, debido a una menor previsión del margen bruto y al aumento del gasto en investigación y desarrollo, que eleva la ratio de gastos.
El banco considera que el mayor peso de los gabinetes de servidores de IA en los ingresos seguirá presionando el margen bruto general, que prevé que caiga del 6,7% en 2026 al 4,0% en 2028. Sin embargo, también se espera que la mayor escala mejore la eficiencia de producción y operativa.
Las previsiones de beneficio neto de Goldman Sachs para 2027 y 2028 superan el consenso de Bloomberg en un 15% y un 29%, respectivamente, lo que refleja su valoración positiva del ciclo de infraestructura de IA y de la posición de mercado de la empresa.

Los requisitos de producción en Estados Unidos, la escasez de materias primas y el aumento de los costes han elevado las barreras de entrada al negocio de gabinetes de IA. En los tres primeros trimestres de 2026, el flujo de caja operativo de la empresa fue de 3,2 mil millones de yuanes, un 178% más interanual, mientras que los ingresos crecieron un 56% en el mismo periodo. Goldman Sachs considera que esto facilita la reinversión en capital de trabajo, gasto de capital e investigación y desarrollo.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra, pero redujo su precio objetivo a 12 meses de 121 a 106 yuanes y su múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 24.6 a 21.5 veces. El banco atribuyó la caída de las valoraciones del sector a las transiciones de modelos, la preocupación del mercado por la sostenibilidad del gasto en IA y la investigación de la Sección 337 dirigida a la cadena de suministro de IA.
Los riesgos a la baja señalados por el banco incluyen una demanda y unos beneficios de servidores de IA inferiores a lo previsto, así como un aumento de la capacidad de las nuevas fábricas más lento de lo esperado.