¿Por qué superó las previsiones el beneficio del tercer trimestre?

  • Murphy USA registró un beneficio por acción de 9.59 dólares en el tercer trimestre, aproximadamente un 32% más que los 7.25 dólares ajustados del mismo periodo del año anterior. El EBITDA ajustado fue de 337 millones de dólares, con un aumento interanual aproximado del 18%. Ambos superaron las previsiones de consenso de FactSet de 8.42 dólares y 310 millones de dólares, respectivamente.
  • La clave fue una contribución total del combustible de 37.0 centavos por galón, superior a los 34.0 centavos previstos por Goldman Sachs, pero inferior a los 40.6 centavos del segundo trimestre. El suministro de combustible y los créditos de combustible renovable (RINs) aportaron 9.6 centavos, muy por encima de los 4.0 centavos previstos por Goldman Sachs.

¿Qué revela la composición de las ganancias de combustible?

  • El margen minorista de combustible fue de 27.4 centavos por galón, por debajo de los 30.0 centavos previstos por Goldman Sachs; la contribución superior a lo esperado del suministro de combustible y los RINs compensó esa diferencia.
  • La dirección desglosó los 9.6 centavos de este último componente en 5.1 centavos de actividades no controlables, 4.3 centavos de actividades controlables y 0.2 centavos de los negocios mayorista y de terminales. La parte no controlable refleja los cambios de precios afrontados al comprar y vender inventario durante el trimestre; Goldman Sachs considera que las oportunidades de fijación de precios creadas por la volatilidad del crudo elevaron la contribución trimestral.
  • La dirección indicó que el margen total de combustible en octubre se situó entre la parte baja y media del rango de más de 30 centavos por galón; en el mismo periodo, el margen de combustible del sector en lo transcurrido del cuarto trimestre subió un 14% respecto al tercer trimestre. El volumen de combustible vendido en tiendas comparables durante el tercer trimestre aumentó solo un 0,1% interanual, por debajo de la previsión de consenso de Visible Alpha del 1,2%.

¿Cómo evolucionaron las mercancías de las tiendas y los gastos?

  • Las ventas de mercancías en tiendas comparables aumentaron un 0,2% interanual en el tercer trimestre, por debajo del 1,0% del segundo. Las mercancías con nicotina crecieron un 1,5% y las que no contienen nicotina bajaron un 1,9%; el margen bruto de mercancías fue del 20,3%, con una caída interanual de 1.2 puntos porcentuales.
  • Los ingresos por mercancías crecieron un 2,9% interanual, pero el beneficio bruto de mercancías cayó un 2,8% hasta 234,5 millones de dólares. Los gastos de tiendas y otras operaciones aumentaron un 11,2% interanual, por encima del 8,0% previsto por Goldman Sachs; las comisiones de pago derivadas del aumento de los precios minoristas del combustible representaron aproximadamente el 75% del incremento de los gastos. Excluidas las comisiones de pago y los alquileres, los gastos operativos en tiendas comparables aumentaron solo un 0,8%.

¿Qué implica el escenario anual para el cuarto trimestre?

  • La dirección sigue confiando en la guía anual actualizada el trimestre pasado. El escenario utilizado para la modelización supone un margen total de combustible de aproximadamente 35 centavos por galón en el segundo semestre; bajo ese supuesto, el beneficio neto anual sería de 636 millones de dólares y el EBITDA ajustado de aproximadamente 1,25 mil millones de dólares. El margen total real de combustible del primer semestre fue de 37.9 centavos.
  • Según ese escenario de EBITDA anual, Goldman Sachs calcula aproximadamente 258 millones de dólares para el cuarto trimestre, una caída interanual aproximada del 11%, frente a unos 992 millones de dólares en conjunto durante los tres primeros trimestres, un aumento interanual aproximado del 36%. El extremo inferior de la guía de contribución de mercancías implica un crecimiento interanual aproximado del 2,2% en el cuarto trimestre, una mejora frente a la caída del 2,8% del tercero.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs su calificación neutral?

  • Goldman Sachs considera que la guía anual es alcanzable y que los objetivos a largo plazo también tienen más probabilidades de cumplirse, con una relación riesgo-recompensa más equilibrada; sin embargo, el combustible representa el 77% de los ingresos y el 54% del beneficio de la compañía, lo que limita la visibilidad sobre sus perspectivas de crecimiento de beneficios.
  • El banco mantuvo su calificación neutral y su precio objetivo a 12 meses de 550 dólares. El precio de cierre del 28 de octubre indicado en el informe fue de 515.28 dólares.