HSBC Qianhai Securities Limited: Guangdong Expressway: cae el beneficio del tercer trimestre y el gasto de ampliación y la reforma de peajes afectan al flujo de caja a largo plazo

¿Por qué cayó el beneficio del tercer trimestre?

Guangdong Expressway registró ingresos de 1,24 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, un descenso interanual del 0,8%; el beneficio neto fue de 456 millones de yuanes, un 6,5% menos interanual, en términos generales en línea con las previsiones de HSBC Qianhai y del mercado.
HSBC Qianhai considera que el desvío del tráfico hacia rutas alternativas durante la ampliación de las autopistas Guanghui y Guangzhou–Zhuhai Este, junto con el aumento de los gastos de depreciación de la autopista Fokai, fueron las principales causas del deterioro de los resultados.
El tráfico de las autopistas de la provincia de Guangdong creció un 4,6% interanual durante las vacaciones del Día Nacional. El banco considera que esto demuestra la resiliencia de la demanda regional de desplazamientos, lo que ayuda a sostener el tráfico de base de la compañía en el cuarto trimestre.

Según el precio de la acción utilizado en el informe, HSBC Qianhai prevé una rentabilidad por dividendo de la compañía de alrededor del 4% para 2026–2028, frente a una rentabilidad aproximada del 1,6% de los bonos soberanos chinos a 10 años durante el mismo periodo. El banco considera que los dividendos y los flujos de caja estables ayudan a respaldar la valoración.
No obstante, el gasto aumenta considerablemente durante la ampliación. El modelo del banco prevé gastos de capital de 3,72 mil millones de yuanes, 9,22 mil millones de yuanes y 10,22 mil millones de yuanes para 2026, 2027 y 2028, respectivamente; los flujos de caja operativos en el mismo periodo serían de aproximadamente 3 mil millones de yuanes, 3,01 mil millones de yuanes y 3,03 mil millones de yuanes, respectivamente.
En consecuencia, el flujo de caja libre para los accionistas del modelo es negativo en 723 millones de yuanes, 6,211 mil millones de yuanes y 7,187 mil millones de yuanes, respectivamente; se prevé que la deuda neta aumente de 5,682 mil millones de yuanes a finales de 2026 a 21,612 mil millones de yuanes a finales de 2028.

Un proyecto de revisión de la Ley de Carreteras publicado en septiembre propone permitir que las autopistas de peaje cobren tarifas relacionadas con el mantenimiento una vez vencido el periodo de concesión; Jiangsu, Fujian y otras regiones también han aprobado políticas para mejorar la inversión, la financiación y la explotación de las autopistas de peaje.
HSBC Qianhai considera que estos avances podrían sentar las bases para la gestión de las carreteras durante todo su ciclo de vida y para posteriores revisiones de la normativa sobre autopistas de peaje. Si mejoran aún más los mecanismos de compensación de la inversión y los plazos de cobro, podrían aumentar la sostenibilidad y la visibilidad de los flujos de caja de los activos viales; las principales autopistas de la compañía se están ampliando y el banco considera que podrían beneficiarse.
El resultado de las ampliaciones también depende del avance de los proyectos y del crecimiento del tráfico tras su finalización. Un desvío del tráfico hacia nuevas autopistas superior al previsto, o un impacto de las políticas de tarifas diferenciadas sobre los ingresos por peajes mayor de lo esperado, también presionaría los ingresos y los beneficios.

HSBC Qianhai mantiene sus previsiones de beneficios para 2026–2028, su recomendación de compra y su precio objetivo de 15.50 yuanes, que supone un potencial de subida de alrededor del 16% frente al precio de la acción de 13.35 yuanes utilizado en el informe.
El precio objetivo utiliza un modelo de descuento de flujos de caja de dos etapas, con 2026 como año base de valoración. La primera etapa abarca 2026–2055, la tasa de crecimiento perpetuo de la segunda es del 1% y el coste medio ponderado del capital es del 5%.