Bernstein: La expansión de IA de Oracle en cifras: las necesidades de financiación y las previsiones de margen superan las expectativas, mientras la renovación de contratos y la construcción siguen siendo pruebas clave

¿Qué nuevas previsiones cambiaron las expectativas de los inversores?

Oracle presentó previsiones plurianuales en su reunión con analistas financieros. Bernstein considera que las perspectivas financieras generales son claramente mejores que las esperadas por el mercado; las acciones de la compañía subieron alrededor de 10% durante su presentación.
La compañía prevé que el flujo de caja libre pase a ser positivo en el segundo semestre del ejercicio fiscal 2028, antes de lo que esperaba el mercado, según Bernstein. La dirección también prevé que los ingresos del ejercicio fiscal 2030 superen los 225 mil millones de dólares, que el margen operativo ajustado supere el 40% y que el beneficio ajustado por acción supere los 21 dólares, frente a los 8.10 dólares del ejercicio fiscal 2027.
Bernstein mantuvo su recomendación de superar al mercado y su precio objetivo de 325 dólares, al considerar que la valoración aún no refleja el crecimiento futuro de los ingresos, los beneficios y el flujo de caja libre; la firma todavía no ha actualizado su modelo con las nuevas previsiones.

La dirección indicó que es necesario captar otros 20 mil millones de dólares para construir la capacidad de centros de datos ya contratada y encaminarse hacia un flujo de caja libre positivo, con 10 mil millones de dólares tanto en financiación mediante deuda como mediante capital; el total coincide con la estimación anterior de Bernstein.
La compañía señaló que aproximadamente la mitad de la financiación para construir centros de datos procederá de una combinación de financiación de proveedores, anticipos de clientes, hardware aportado por los clientes y los 20 mil millones de dólares mencionados. Los costes de financiación están incluidos en las previsiones de margen, beneficio por acción y flujo de caja libre de la compañía.
El máximo de inversión aún está por llegar: el modelo no actualizado de Bernstein prevé gastos de capital de 93,075 mil millones y 97,945 mil millones de dólares en los ejercicios fiscales 2027 y 2028, respectivamente, por encima de los 55,663 mil millones de dólares del ejercicio fiscal 2026. La compañía prevé que la relación entre deuda neta y EBITDA baje de 3.5 veces en el ejercicio fiscal 2029.

La dirección prevé un margen bruto de 35% para el negocio de capacidad de cómputo de IA y un margen operativo de 34% cuando opere de forma estable. Para un contrato ilustrativo de 1 gigavatio y cinco años, la rentabilidad de la inversión es de aproximadamente 28% tanto en el modelo de construcción con fondos propios como en el de hardware financiado por proveedores; en el modelo de hardware aportado por el cliente supera el 20%.
Durante la expansión del negocio, los márgenes no aumentan de forma continua. El modelo existente de Bernstein prevé que el margen bruto ajustado global de la compañía baje de 67,1% en el ejercicio fiscal 2026 a 47,4% en el ejercicio fiscal 2029, y que el margen operativo ajustado baje de 42,9% a 39,0% en el mismo periodo; estas cifras difieren en plazo y alcance de la previsión de la dirección de un margen operativo global superior a 40% en el ejercicio fiscal 2030.

Los ingresos a largo plazo dependen de las renovaciones de los clientes. Oracle señaló que sus centros de datos de infraestructura en la nube pueden configurarse con CPU, GPU o chips especializados para inferencia, y prevé márgenes similares o superiores en los contratos de renovación dentro de cinco o seis años; Bernstein cree que las dudas del mercado sobre la continuidad de la demanda podrían persistir a corto plazo.
La compañía planea construir una capacidad de centros de datos de aproximadamente 10 gigavatios, de la que cinco grandes emplazamientos representan la mitad. Indicó que ha previsto margen para afrontar posibles retrasos y que coordina el desarrollo con los clientes finales. Los equipos pueden trasladarse entre distintos contratos de capacidad, lo que también ayuda a afrontar retrasos en proyectos individuales.
Bernstein considera que las preocupaciones sobre la ejecución podrían seguir reapareciendo hasta que concluya la fase principal de construcción antes del cierre del año natural 2028.