Bernstein: SanDisk supera las expectativas con mayores volúmenes y precios; las recompras respaldan la revisión al alza del BPA

¿Qué impulsó los resultados del primer trimestre por encima de lo esperado?

Los ingresos de SanDisk en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 fueron de 11,031 mil millones de dólares, un 23% más que en el trimestre anterior y un 3,1% por encima del consenso del mercado; el beneficio por acción fue de 49.51 dólares, un 6,8% por encima del consenso. El crecimiento de los ingresos se debió conjuntamente a un aumento intertrimestral de aproximadamente 13% en los bits enviados y a un alza del 9% en el precio medio de venta.
Los centros de datos fueron la principal fuente de la sorpresa positiva: los ingresos de este negocio alcanzaron 4,8 mil millones de dólares, un 61% más que en el trimestre anterior y un 34% por encima del consenso del mercado. La compañía proyectó ingresos para el segundo trimestre fiscal de entre 12,2 mil millones y 12,6 mil millones de dólares y un beneficio por acción de entre 55 y 57 dólares; según los puntos medios, representarían aumentos intertrimestrales de aproximadamente 12% y 13%, respectivamente.
El flujo de caja no superó las expectativas de igual manera: el flujo de caja libre ajustado del primer trimestre fue de 5,696 mil millones de dólares, un 13,3% por debajo del consenso del mercado.

La dirección prevé que la demanda de bits de centros de datos crezca aproximadamente un 40% interanual en el año natural 2027; la demanda comprometida de clientes de NBM hasta el año 2030 supera la oferta disponible. Algunos clientes existentes han añadido nuevos pedidos, y los nuevos lotes pueden negociarse a los precios de mercado vigentes en ese momento, en lugar de los precios de los acuerdos existentes.
La nueva NAND de alto rendimiento también podría utilizar más capacidad de obleas. Las soluciones SLC para inferencia de agentes podrían sustituir parte de la DRAM más cara en aplicaciones que cumplan los requisitos de rendimiento y durabilidad; sin embargo, las conversaciones con los clientes siguen en la fase de arquitectura y aún no hay ventas significativas. El modo SLC supone una penalización de capacidad en bits de aproximadamente 3 a 4 veces frente a TLC o QLC, por lo que incluso una adopción limitada podría absorber más capacidad.
El diseño del primer chip de memoria HBF se ha completado y ha entrado en fabricación; la integración del controlador y el envío de muestras a clientes están previstos para el año natural 2027. El escenario base de Bernstein estima que la penalización de capacidad en bits de HBF frente a la NAND convencional es de 6.5 veces; a medida que aumente el volumen del producto, esto podría restringir aún más la oferta del sector.

El aumento de los precios de componentes como la DRAM y la mayor proporción de SSD empresariales, que contienen una proporción más alta de componentes distintos de NAND, hicieron que el costo por bit evolucionara algo peor de lo previsto por Bernstein. La firma espera que el costo combinado por bit se mantenga prácticamente estable en el ejercicio fiscal 2027.
Las recompras reducen el número de acciones y ayudan a compensar la presión sobre los costos. En el primer trimestre, la compañía recompró aproximadamente 3,2 millones acciones por 5 mil millones de dólares; en los dos últimos trimestres recompró un total de 9,5 mil millones de dólares, equivalente a aproximadamente el 4% de las acciones en circulación. Quedan 10,5 mil millones de dólares de autorización de recompra.
Bernstein elevó sus previsiones de BPA para los ejercicios fiscales 2028 y 2029 aproximadamente un 7% y un 8%, respectivamente, principalmente por la reducción del número de acciones. Al mismo tiempo, recortó sus previsiones de ingresos para cada uno de los dos años un 1,3% y las de beneficio neto un 0,8% y un 1,0%, respectivamente; también redujo un 2% su previsión de BPA para el ejercicio fiscal 2027.

La dirección señaló que la caída anual de los costos básicos de NAND se ha desacelerado desde el 15% histórico hasta el 7%–8%, debido a una fabricación más compleja, equipos más caros y ciclos de producción más largos. Bernstein considera que una caída más lenta de los costos podría limitar el crecimiento de la oferta y, con ello, respaldar un poder de fijación de precios y unos márgenes más duraderos.
Bernstein reiteró su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo de 3000 dólares, equivalente a aproximadamente 10 veces su previsión de BPA para el ejercicio fiscal 2028. La firma también señaló que las expectativas de resultados a corto plazo son elevadas y que una caída del ciclo de NAND supone un riesgo para el precio objetivo.