Bernstein: Pfizer supera las expectativas en el tercer trimestre y eleva sus previsiones; el crecimiento a largo plazo depende de los avances de la cartera de proyectos en 2027–2028

¿En qué destacaron los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Pfizer en el tercer trimestre de 2026 fueron de 16,583 mil millones de dólares, aproximadamente un 4% por encima del consenso del mercado de 15,923 mil millones de dólares, pero prácticamente sin cambios frente a los 16,654 mil millones de dólares del mismo periodo del año anterior. El BPA ajustado fue de 0.87 dólares, aproximadamente un 18% por encima del consenso de 0.74 dólares.
Aunque los gastos de I+D superaron el consenso en un 4%, el margen bruto fue aun así unos 128 puntos básicos superior al consenso, lo que contribuyó a que el beneficio operativo alcanzara 5,908 mil millones de dólares, un 10% por encima del consenso.

Las ventas de los productos de crecimiento aumentaron un 32% interanual, pero solo representaron un 23% del negocio base, por lo que su escala sigue siendo limitada. Las ventas de Eliquis alcanzaron 2,523 mil millones de dólares, un 25% más interanual, y aportaron aproximadamente la mitad del aumento interanual de este grupo de productos de crecimiento; las ventas de Padcev fueron de 720 millones de dólares, un 55% más interanual.
La caída de algunos productos compensó el crecimiento: las ventas de la franquicia de vacunas Prevnar fueron de 1,564 mil millones de dólares, un 10% menos interanual; la vacuna contra la COVID Comirnaty y el tratamiento Paxlovid registraron descensos interanuales del 30% y del 63%, respectivamente.
Los productos adquiridos crecieron un 37% en conjunto, y su contribución va en aumento; sin embargo, el fracaso de un proyecto de la cartera de Seagen ya ha provocado una amortización de 5 mil millones de dólares, lo que muestra que el crecimiento inorgánico también conlleva riesgos en los proyectos de I+D.

Pfizer elevó sus previsiones de ingresos para 2026 de un rango de 60,5 mil millones–62,5 mil millones de dólares a 62 mil millones–64 mil millones de dólares, con un aumento de 1,5 mil millones de dólares en el punto medio; las previsiones de BPA ajustado pasaron de 2.80–3.00 dólares a 2.95–3.05 dólares, al tiempo que se absorbía un gasto relacionado con Innovent de 0.10 dólares por acción.
La compañía elevó en 300 millones de dólares el punto medio de sus previsiones anuales de gastos de I+D, hasta 11,3 mil millones de dólares, lo que refleja la aceleración de la investigación y el desarrollo en oncología y obesidad; las perspectivas anuales de aproximadamente 4 mil millones de dólares para el negocio de la COVID se mantuvieron sin cambios.
Pfizer prevé alcanzar casi la totalidad de su objetivo de ahorro neto de 7,2 mil millones de dólares para finales de 2026, y planea ahorrar otros 2,5 mil millones de dólares en 2027–2029. Bernstein considera que los resultados del tercer trimestre por encima de lo previsto y la ejecución continuada del plan de costes hacen que las previsiones revisadas al alza parezcan alcanzables.

La dirección mantiene su objetivo de crecimiento anual compuesto de los ingresos de un dígito alto, ajustado al riesgo, desde finales de 2028 hasta 2033. Bernstein considera que esta historia de crecimiento a largo plazo depende del avance satisfactorio de la cartera de proyectos en 2027–2028, especialmente en obesidad, tivunatamig y atirmociclib.
En los programas contra la obesidad, en 2026 hay 10 ensayos de fase tres en curso o previstos; el reclutamiento del ensayo VESPER-6, de administración mensual, está completado aproximadamente a la mitad, el estudio de fase dos b de bero/amylin ha completado el reclutamiento y el objetivo para la primera posible aprobación de bero sigue siendo 2028. Al mismo tiempo, dos programas contra la obesidad se dieron por terminados en fase uno.
La publicación de los datos de MEVPRO-1 se ha trasladado al primer trimestre de 2027, mientras que se espera que los datos de los activos de Metsera comiencen a publicarse a principios de 2028. Bernstein mantiene su recomendación Market-Perform sobre Pfizer y un precio objetivo de 29 dólares.