¿Cómo cambiaron los resultados con el crecimiento de las ventas directas?

  • En el tercer trimestre de 2026, Kweichow Moutai registró ingresos de 40,27 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 3,1%, y un beneficio neto de 19,95 mil millones de yuanes, un aumento del 3,8%. En los tres primeros trimestres, los ingresos fueron de 130,97 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 2,0%, y el beneficio neto fue de 64,47 mil millones de yuanes, una caída del 0,3%. En conjunto, los resultados estuvieron en términos generales en línea con las previsiones anteriores de Nomura Orient.
  • Los ingresos por ventas directas del tercer trimestre fueron de 21,81 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 40,3%; los ingresos de los agentes mayoristas fueron de 18,42 mil millones de yuanes, una caída interanual del 21,6%. El crecimiento de las ventas directas coincidió con la contracción del canal mayorista, por lo que el crecimiento de los ingresos totales fue muy inferior al de las ventas directas.

¿Puede la mejora de la estructura de canales respaldar el crecimiento a largo plazo?

  • Los ingresos de la plataforma iMoutai en los tres primeros trimestres fueron de 58,56 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 361,4%, y representaron el 44,7% de los ingresos de la actividad principal. Esta proporción aumentó 34.9 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior y también fue ligeramente superior al 44,4% del primer semestre.
  • Nomura Orient considera que una mayor proporción de ventas directas ayuda a optimizar la estructura de canales a corto plazo; sin embargo, el crecimiento a largo plazo de la empresa sigue dependiendo de la recuperación de la demanda final. La entidad señala como principales riesgos la débil recuperación del consumo de alta gama y los ajustes en los canales.

¿Qué cambió en la evaluación de los márgenes y la valoración?

  • El margen bruto del tercer trimestre fue del 89,6%, una caída interanual de 1.6 puntos porcentuales que prolongó la tendencia del primer semestre. El margen neto de los tres primeros trimestres fue del 49,2%, una caída interanual de 1.1 puntos porcentuales, y se situó ligeramente por encima del 49,1% del primer semestre.
  • Nomura Orient mantuvo sus previsiones de ingresos y beneficio neto para 2026–2028, elevó el precio objetivo de 1607.82 yuanes a 1741.60 yuanes y mantuvo la recomendación de compra. La entidad trasladó la base de valoración de 2026 a 2027 y aplicó una relación precio-beneficio objetivo de 25 veces, superior a las 24 veces anteriores y al promedio histórico de 23 veces de la empresa en los últimos tres años.
  • Esta valoración refleja la opinión de la entidad de que las reformas orientadas al mercado y la optimización de la estructura de canales pueden reforzar la resiliencia operativa a medio y largo plazo. La entidad prevé un beneficio por acción de 69.66 yuanes para 2027.