Citi: Los dos líderes de laminados revestidos de cobre superan las previsiones de beneficio del tercer trimestre; las subidas de precios de productos de IA toman el relevo de la expansión de capacidad

¿En qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Elite Material (EMC) crecieron un 29% intertrimestral en el tercer trimestre, con un crecimiento del 32% en el negocio de infraestructura. El margen bruto fue del 37,7%, por encima del 36,3% previsto por Citi y del 35,7% del consenso del mercado. La mejora del margen bruto, junto con el apalancamiento operativo, situó el beneficio neto un 20% y un 15% por encima de la previsión de Citi y del consenso, respectivamente.
El margen bruto de TUC subió 7.2 puntos porcentuales intertrimestrales en el tercer trimestre, hasta el 36,9%, superando la previsión de Citi y el consenso del mercado en 4.3 y 5.1 puntos porcentuales, respectivamente. Las subidas de precios y la mejora de la eficiencia de la planta de Tailandia fueron las principales causas; la dirección afirmó que el margen bruto de esa planta ya era positivo.
El beneficio operativo de TUC en el tercer trimestre superó la previsión de Citi y el consenso del mercado en un 28% y un 25%, respectivamente; debido a un tipo impositivo más alto, la ventaja del beneficio neto se redujo al 16% y al 15%.

EMC prevé un crecimiento intertrimestral de los ingresos del 15% al 20% en el cuarto trimestre y un margen bruto del 38% al 39,5%. La compañía planea subir los precios de los productos de IA y de los no relacionados con IA, con fechas de entrada en vigor que varían según el cliente. Citi considera que la aportación de nueva capacidad durante el trimestre será limitada y que el crecimiento procederá principalmente de las subidas de precios y de una mejor mezcla de productos.
TUC puso en funcionamiento nueva capacidad en Tailandia en el tercer trimestre y planea seguir ampliándola en el cuarto. Como las subidas de precios de los productos de IA fueron reducidas en el primer semestre de 2026, la compañía planea centrarse en elevar los precios de esos productos en el cuarto trimestre. Citi prevé que los ingresos del cuarto trimestre crezcan un 17% intertrimestral y que el margen bruto suba al 39,3%.

Citi considera que cada vez más clientes buscan acuerdos a largo plazo para asegurar el suministro y mantiene su opinión de que la demanda total de laminados revestidos de cobre superará a la oferta en 2027 y posteriormente. EMC negocia acuerdos a largo plazo con clientes y planea aumentar su capacidad al cierre de cada año desde 2027 hasta 2030 en un 49%, 20%, 14% y 28% interanual, respectivamente; los planes correspondientes de TUC son del 43%, 34%, 11% y 25%.
Los materiales alternativos y los nuevos proveedores son variables competitivas. La dirección de EMC mantiene una postura conservadora sobre la adopción del PTFE y planea competir con él mediante su producto M10. Su producto M9 representó solo un porcentaje bajo de un dígito de los ingresos totales en el tercer trimestre; la compañía espera que esa proporción alcance un porcentaje de dos dígitos en 2027.
TUC afirmó que su posición entre los clientes de ASIC no ha cambiado pese a la entrada de nuevos proveedores en el negocio de ASIC. Citi también señaló que el ritmo de mejora de los laminados revestidos de cobre, la demanda de servidores de IA y de 800G, y los cuellos de botella de capacidad en la cadena de suministro afectarán al crecimiento.

Teniendo en cuenta las subidas de precios y la mejora de la mezcla de productos, Citi elevó sus previsiones de beneficio neto de EMC para los años de 2026 a 2028 en un 20%, 31% y 44%, respectivamente, y las de TUC en un 21%, 29% y 27%, y mantuvo la recomendación de compra para ambas compañías.
Citi también redujo los múltiplos objetivo de precio sobre beneficios de ambas compañías, por motivos que incluyen las recientes preocupaciones relacionadas con la IA y el contexto de subidas de tipos de interés. El banco también señaló que la mejora de los materiales para servidores de próxima generación requiere considerar la capacidad de ampliar la producción y el coste de los productos, y que el ritmo de mejora podría ser inferior al previsto.