Citi: La demanda de centros de datos de Intel es sólida, pero la capacidad y la debilidad del PC ralentizan la recuperación de beneficios

¿Por qué rebajó Citi el precio objetivo pese a un sólido tercer trimestre?

Los resultados del tercer trimestre de Intel superaron ampliamente las expectativas de Citi, pero las perspectivas para el cuarto trimestre fueron débiles: la paralización por un incidente de la Fab 28 en Israel, la débil demanda de PC y la insuficiencia de suministro generaron presión conjuntamente.
Citi rebajó sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 de 1.28 dólares y 1.81 dólares a 1.01 dólares y 0.85 dólares, respectivamente; redujo el precio objetivo de 130 dólares a 100 dólares y mantuvo la recomendación de compra.
El banco prevé que los ingresos crezcan 9,4% interanual en 2027, pero que el beneficio por acción caiga 16,1%; la expansión de los ingresos y la recuperación de los beneficios no avanzan al mismo ritmo.

Los ingresos del negocio de centros de datos e IA crecieron en el tercer trimestre alrededor de 80% interanual y 17% frente al trimestre anterior, impulsados por el aumento de la demanda de IA y la mejora del suministro de CPU para servidores. La compañía prevé que los ingresos de este negocio crezcan alrededor de 15% intertrimestral en el cuarto trimestre.
La capacidad de producción de obleas Intel 3 y los sustratos necesarios para el encapsulado avanzado siguen siendo insuficientes para atender la demanda. La compañía espera que la capacidad adicional en Oregón y un mayor suministro de sustratos alivien más claramente la situación en la segunda mitad de 2027, por lo que el crecimiento anual estará más concentrado en ese periodo.
La paralización de la fábrica en Israel restringe aún más el suministro de servidores: la dirección prevé un impacto de aproximadamente 300 millones de dólares en los ingresos del cuarto trimestre de 2026 y supone inicialmente un impacto similar en el primer trimestre de 2027; más de nueve décimas partes del impacto del cuarto trimestre están relacionadas con productos para servidores.

La escasez de memoria y el aumento de los precios llevaron a los fabricantes de PC a reducir sus inventarios. Intel prevé que los envíos de PC del sector caigan alrededor de 12% en 2026 y otro 10% aproximadamente en 2027; la compañía prevé que los ingresos del negocio de computación para clientes bajen más de 20% intertrimestral en el cuarto trimestre.
La dirección espera que el ajuste de inventarios dure aproximadamente hasta la primera mitad de 2027 y que los envíos y el consumo final converjan en la segunda mitad, pero lo describe como una normalización de inventarios, no como una recuperación de la demanda.

El margen bruto del tercer trimestre fue de 44,1%, por encima de la previsión de la compañía, gracias a menores costes de proceso, una mejora de los rendimientos y una mayor proporción del negocio de servidores; la previsión de margen bruto para el cuarto trimestre bajó a 38%, con un impacto de aproximadamente 200 puntos básicos por la paralización de la fábrica en Israel.
Los márgenes brutos de los chips personalizados, el encapsulado avanzado y las ventas de obleas a terceros son inferiores a la media histórica de Intel. La dirección prioriza los ingresos adicionales y el importe del beneficio bruto, por lo que Citi considera que el margen bruto se recuperará más lentamente de lo que crecerán los ingresos.
La ampliación de capacidad también requiere financiación: la compañía mantuvo su previsión de gasto de capital total de aproximadamente 20 mil millones de dólares para 2026, espera un aumento significativo en 2027 y señaló que no prevé un flujo de caja libre positivo en 2027 al aliviar las restricciones de suministro y apoyar el crecimiento.

Intel afirmó que los rendimientos de 18A mejoraron en una magnitud de dos dígitos, más rápido de lo previsto internamente; las CPU para clientes 18A ya representan casi un tercio de los ingresos por CPU para clientes. La compañía espera lanzar 18A-P a finales de año y sigue atrayendo el interés de clientes externos.
Citi sigue siendo optimista sobre la tecnología y la visión de fabricación por contrato de Intel, pero considera que el crecimiento de los beneficios también depende de la rapidez con que incorpore clientes externos. La dirección afirmó que los clientes decidirán cuándo divulgar las colaboraciones de fabricación por contrato o encapsulado.