Citi: Mindray aumenta ingresos pero reduce beneficios en el tercer trimestre: ¿pueden la recuperación del diagnóstico nacional y la expansión internacional compensar la presión de los costes?

¿Por qué cayó el beneficio pese al crecimiento de los ingresos del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, Mindray registró ingresos de 9,4 mil millones de yuanes, un 2,9% más interanual; un beneficio neto de 2,4 mil millones de yuanes, un 4,6% menos; y un beneficio neto atribuible a los accionistas, excluidas las partidas extraordinarias, de 2,5 mil millones de yuanes, una caída del 1,6%. Citi consideró que los resultados generales estuvieron en líneas generales en línea con las expectativas.
El margen bruto cayó 1.1 puntos porcentuales interanuales hasta el 61,4%, en parte por el aumento de los precios de los componentes electrónicos, que supuso unos costes adicionales de aproximadamente 110 millones de yuanes, y por la presión sobre los precios nacionales. La ratio de gastos financieros subió 1.2 puntos porcentuales, principalmente por las pérdidas cambiarias, mientras que el margen neto bajó 2 puntos porcentuales hasta el 25,5%.
Los gastos no empeoraron en todos los ámbitos: la ratio de gastos operativos del tercer trimestre bajó del 28,7% registrado un año antes al 27,8%. Según los datos publicados por la empresa excluyendo el efecto de las pérdidas cambiarias, los ingresos y el beneficio crecieron un 6,0% y un 1,8% interanual, respectivamente.

En los primeros nueve meses de 2026, los ingresos nacionales por diagnóstico in vitro (IVD) crecieron un 2% interanual; dentro de ellos, el negocio de quimioluminiscencia aumentó un 5%, apoyado por una mayor penetración entre grandes clientes y el aumento del volumen de reactivos. La dirección espera que los ingresos nacionales vuelvan a crecer en 2026 y aceleren en 2027, y se marca como objetivo un crecimiento del IVD nacional superior al 10% en 2027.
La dirección prevé que el número de centros regionales de laboratorio con equipos instalados aumente de unos 60 en 2026 a más de 150 en 2027. Citi también señala que la compra centralizada puede ayudar a la empresa a ganar cuota de mercado en IVD, pero también puede lastrar las operaciones si el aumento del volumen de ventas no compensa la caída de los precios de fábrica.

En los primeros nueve meses de 2026, los ingresos internacionales aumentaron un 11% interanual, o un 16% en dólares estadounidenses, y representaron el 53% de los ingresos totales. Europa creció cerca de un 20%, mientras que Latinoamérica y Asia-Pacífico aumentaron aproximadamente un 18% y un 14%, respectivamente.
La dirección considera que la penetración en mercados desarrollados, los lanzamientos de nuevos productos y la mejora de la cobertura de clientes estadounidenses podrían respaldar un crecimiento de los ingresos internacionales de aproximadamente un 15% a tipos de cambio constantes en 2027.
Los negocios de cirugía mínimamente invasiva e intervencionismo impulsaron un crecimiento interanual de más del 20% en los ingresos de los negocios emergentes durante los primeros nueve meses; la dirección prevé que estos negocios aún puedan crecer más del 20% en 2027.

Citi prevé ingresos de 39,283 mil millones de yuanes en 2027, un aumento interanual del 11,7%, y un beneficio neto de 9,384 mil millones de yuanes, un 18,1% más. En comparación, el banco espera que en 2026 los ingresos crezcan un 5,7% y el beneficio neto caiga un 2,3%.
La recuperación del beneficio sigue afrontando limitaciones de costes: el informe estima que el encarecimiento de los componentes electrónicos supondrá costes adicionales de unos 100 millones de yuanes en el cuarto trimestre de 2026 y de entre 300 millones y 400 millones de yuanes en 2027. El modelo de Citi prevé que el margen bruto general baje del 58,6% en 2026 al 58,3% en 2027.
Citi solo ajustó ligeramente sus previsiones de beneficio por acción para el periodo de 2026 a 2028 y mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 248 yuanes, basado en una valoración por descuento de flujos de caja por segmento de negocio.