Nomura: Los ingresos de Chroma superan las expectativas y cae el margen bruto: Nomura mira a la demanda de pruebas en 2027

¿Por qué cayó el margen bruto pese a que los ingresos del tercer trimestre superaron las expectativas?

Los ingresos de Chroma en el tercer trimestre de 2026 fueron de 17,926 mil millones de dólares taiwaneses, un aumento intertrimestral de 32,5%, y superaron en 19,3% la previsión de Nomura y en 9,2% el consenso de mercado de Bloomberg.
El margen bruto fue de 57,5%, 3 puntos porcentuales menos que el 60,5% del segundo trimestre, y quedó por debajo tanto del 61,9% previsto por Nomura como del consenso de mercado de 61,6%. Nomura considera que la causa principal fue el mayor peso en los ingresos del negocio llave en mano de celdas de batería, que diluyó el margen bruto general.
El crecimiento de los ingresos impulsó aun así el beneficio operativo del trimestre hasta 7,167 mil millones de dólares taiwaneses, un 13,8% por encima de la previsión de Nomura; pero el beneficio neto fue de 5,647 mil millones de dólares taiwaneses, aproximadamente en línea con el consenso de mercado de 5,663 mil millones de dólares taiwaneses. La dirección prevé negociar los precios con los clientes para hacer frente al aumento de los costes de los insumos y a la demanda urgente.

La empresa prevé una sólida visibilidad de crecimiento para las pruebas a nivel de sistema (SLT) y las pruebas de óptica copackaged (CPO) en 2027. Nomura considera que, además de las oportunidades relacionadas con Nvidia y Google, Chroma podría establecer colaboraciones de SLT más concretas con otros proveedores de chips personalizados.
En pruebas de fotónica, la empresa señaló que el crecimiento acumulado en 2026 procedió principalmente de los transceptores ópticos, que se cuadruplicaron; Nomura prevé que la demanda de pruebas CPO aparezca en 2027 y que Chroma comience a enviar, desde el primer trimestre de ese año, algunos equipos de producción utilizados en las etapas de prueba CPO número 3 y 4.
Teniendo en cuenta estas fuentes de demanda, Nomura prevé que los ingresos de Chroma por pruebas de semiconductores y fotónica crezcan un 69% interanual en 2027. Esta trayectoria de crecimiento depende del ritmo de expansión de la capacidad de encapsulado avanzado y pruebas de etapas finales, de las actualizaciones de productos de los clientes de chips de IA y de la demanda de servidores de IA.

Chroma espera que los pedidos de los clientes de pruebas de alimentación eléctrica continúen hasta 2027. Nomura considera que la actualización de las arquitecturas de alimentación eléctrica de los servidores de IA generará demanda de pruebas relacionadas, de la que la empresa podría obtener ingresos.
Delta, un cliente importante del negocio de sistemas de pruebas automatizadas, comenzó a enviar pequeños volúmenes de productos de alimentación eléctrica de corriente continua superiores a 400 V en el tercer trimestre de 2026; Nomura considera que el proyecto podría aumentar su volumen de forma más notable entre finales de 2026 y principios de 2027.
Delta también planea construir durante los próximos cinco años una gran base en Penang, de escala comparable a sus operaciones en Tailandia. Nomura prevé que las compras posteriores de equipos puedan impulsar el crecimiento de los ingresos de Chroma por sistemas de pruebas automatizadas después de 2028.

Nomura elevó su previsión de ingresos para 2027 de 76,106 mil millones a 80,805 mil millones de dólares taiwaneses y su previsión de beneficio neto de 27,871 mil millones a 29,108 mil millones de dólares taiwaneses; sin embargo, redujo su previsión de margen bruto para el mismo periodo de 62,4% a 61,5%.
La entidad mantuvo su recomendación de compra y redujo el precio objetivo de 2845 a 2660 dólares taiwaneses. Aunque elevó sus previsiones de beneficios, rebajó el múltiplo de valoración de 38 veces a 34 veces el beneficio medio por acción de 2027–2028, basándose en su evaluación más reciente del ciclo de la IA. El nuevo precio objetivo implica un potencial de subida de aproximadamente 36,8% respecto al cierre de 1945 dólares taiwaneses del 29 de octubre de 2026.