Morgan Stanley: La debilidad de la demanda interna de automóviles en China amplía la brecha de rentabilidad según la exportación y la localización

¿Dónde flaquea la demanda interna?

En los tres primeros trimestres de 2026, las ventas minoristas de turismos cayeron en torno a 3,31 millones vehículos interanuales. Las de vehículos de combustión disminuyeron en 2,17 millones y las de híbridos enchufables en 850 mil, sumando el 92% de la caída. La presión se concentró especialmente en los vehículos de combustión de entre 100 mil y 200 mil yuanes y los híbridos enchufables de entre 100 mil y 150 mil yuanes.
Los vehículos totalmente eléctricos no se debilitaron en todos los precios: las ventas en los segmentos de 50 mil a 100 mil yuanes, de 200 mil a 300 mil yuanes y de 300 mil a 500 mil yuanes aumentaron aproximadamente en 170 mil, 180 mil y 100 mil vehículos, respectivamente, lo que muestra que los modelos con ventajas de producto aún pueden generar ventas adicionales.
La afluencia a los concesionarios se recuperó durante la Semana Dorada, pero los pedidos quedaron por debajo de lo previsto. Morgan Stanley espera que los pedidos del cuarto trimestre aumenten entre 10% y 15% frente al trimestre anterior y considera que no habrá un impulso significativo de ventas a finales de año.

Entre el mes 1 y agosto de 2026, las solicitudes de subvenciones para la renovación de vehículos abarcaron 5,35 millones vehículos, un 30% menos que los 7,62 millones del mismo periodo del año anterior. Morgan Stanley prevé que las solicitudes para el conjunto del año abarquen menos de 9 millones vehículos, por debajo de los 11,5 millones de 2025.
El precio medio de transacción de los vehículos subvencionados subió de 139 mil yuanes en 2025 a más de 160 mil yuanes en 2026. El banco considera que la política podría pasar de subvenciones más altas por vehículo a ampliar la cobertura y reducir el límite de la ayuda por vehículo. Que el volumen de renovaciones se mantenga estable o aumente ligeramente en 2027 también dependerá de la capacidad fiscal.

Morgan Stanley prevé que las exportaciones de automóviles de China aumenten de 6 millones vehículos en 2025 a 9,3 millones en 2026 y 12,3 millones en 2027. Se espera que las exportaciones de vehículos de nuevas energías alcancen respectivamente 4,9 millones y 7,6 millones vehículos en esos dos años. En comparación, el banco prevé unas ventas mayoristas totales de turismos de 28,8 millones en 2026 y 28,9 millones en 2027.
Ya hay diferencias claras en el peso de los mercados extranjeros: en los tres primeros trimestres de 2026, las ventas en el extranjero representaron respectivamente el 42,9% y el 35,6% de las ventas totales de BYD y Geely. El banco prevé que el volumen de ventas, la composición internacional y el control de costes respalden los beneficios de ambas compañías, pero las promociones, la apreciación del renminbi y el encarecimiento de los componentes afectarán a los resultados.
La expansión internacional también afronta las limitaciones de las medidas comerciales y de la capacidad de entrega local. El banco considera que posibles cambios arancelarios y ajustes en las devoluciones de impuestos a la exportación podrían reducir los beneficios de exportación e impulsar a los fabricantes a acelerar la producción local.

Morgan Stanley prevé que la proporción de vehículos de nuevas energías en las ventas mayoristas de turismos aumente del 52% en 2025 al 60% en 2026 y al 64% en 2027. A medida que el mercado total se estabiliza, el aumento de la penetración refleja cada vez más la disputa por cuota entre fabricantes.
El desempeño de las empresas ya diverge: en los tres primeros trimestres de 2026, las ventas de Leapmotor y NIO crecieron interanualmente 69% y 50%, respectivamente, mientras que las de BYD y XPeng cayeron 4% y 9%. El banco considera que el ritmo de lanzamiento de nuevos modelos, la ejecución en los canales y las ventajas de producto influirán en la cuota de mercado.
La competencia también se extiende desde los vehículos individuales hasta capacidades del ecosistema como la recarga, los datos, la capacidad de cómputo desarrollada internamente y la conducción autónoma. El banco mantiene su visión de «en línea con el mercado» para el sector chino del automóvil y la movilidad compartida, y prefiere empresas de mayor tamaño, orientadas a la exportación y con márgenes y capacidad de entrega global más sólidos.